Comovement between the U.S. and Asia-Pacific Stock Markets = Evidence from the Sector ETFs

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 미국과 아시아-태평양 국가(한국, 중국, 일본, 대만)간 주식시장의 상호연관성에 대한 연구로 시장지수보다는 금융업종과 IT업종의 업종지수를 사용하였고 주가지수보다는 상장지수펀드(ETF)를 사용하였다.
연구결과는 글로벌 금융위기 이전에는 미국과 아시아 태평양국가간에 금융업종과 IT업종간의 공적분 관계가 약하였으나 글로벌 금융위기 이후 중국을 제외하고는 이 관계가 강해졌다. 그랜저 인과관계 결과도 미국 금융업종과 IT업종의 주가움직임이 아시아-태평양 국가의 금융업종과 IT업종에 영향을 주었음을 알 수 있었다.
또한 변동성전이효과 분석에도 동일한 결과를 얻었다. 다만, 중국의 경우 미국의 금융업종과 IT업종 주가움직임에 영향을 덜 받는 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines sector integration and spillover effects between the U.S. and Korean, Chinese, Japanese, and Taiwanese Exchange Traded Funds (ETFs) in the financial and technology sectors within the sample period of Jan. 2006- Dec. 2013.
The results show that, before the global financial crisis, U.S. financial and technology ETFs had a weak co-integration relationship with Asian sector ETFs. However, after the global financial crisis, the co-integration relationship became strong for Korean, Japanese, and Taiwanese sector ETFs, but not for China, confirming that a financial crisis leads stock markets to become more closely related than before the crisis.
Granger causality tests show that there are unilateral causal relationships from U.S. sectors to Asian sector ETFs with no reverse causality, suggesting that, in the short term, U.S. sector performance has an impact on Asian sector ETFs.
It is found that there are return and volatility spillover effects from U.S. to Asian sector ETFs, indicating a strong linkage relationship between U.S. and three Asian countries’ sectors, supporting the argument that these Asian countries are heavily dependent on U.S. economic conditions. The co-integration and spillover tests show that Chinese sector ETFs are diverging away from U.S. sector ETFs, implying that China dictates its economy on its own terms.

목차 (Table of Contents)

• Abstract
• I. Introduction
• II. Literature Review
• III. Data and Methodology
• IV. Empirical Results
• V. Conclusions
• References
• 요약