(An) empirical study on analysts' forecasting tendency and accuracy for Thai firms located in Bangkok and rural areas

국문 초록 (Abstract)

재무 분석 보고서는 시장 참가자에게 최고의 정보가 되었다. 재무 분석 보고서는 회사에 대한 귀중한 정보만 포함되어 있을 뿐만 아니라 재무 분석가의 이익 예측, 투자의견 및 목표 가격까지도 포함한다. 따라서 보고서에 제공된 정보의 정확성과 주가에 미치는 영향에 대한 토론이 발생하며 이러한 문제에 대한 많은 연구가 이루어졌다. 본 연구에서는 애널리스트들이 기업의 이익을 얼마나 과대예측을 하는지와 재무 분석가의 정확도가 어떤지를 태국 증권거래소에 상장된 방콕 소재 기업과 지방 소재 기업을 중심으로 비교분석을 하였다. 또한 재무분석가의 투자의견과 목표주가 변경의 영향이 위치가 다른 기업의 주가에도 어떠한 영향을 미치는지 분석했다. 그 결과 분석가들은 방콕 소재기업의 이익을 과대예측하고 지방 소재 기업의 이익을 과소예측하는 것으로 나타났다. 더불어 t-검정을 통해 과대예측된 것을 비교했을 때 방콕 소재 기업의 순이익, 매출, 그리고 주당순이익이 지방보다 큰 것으로 나타났다. 본 연구에서는 예측오차의 절대값을 정확도의 척도로 사용하였다. 방콕 소재 기업의 이익 예측의 정확도는 지방 소재 기업보다 훨씬 낮다는 것을 발견하였다. 또한 더미 변수(위치)를 추가해도 결과는 동일하게 나타난 것으로 확인되었다. 그리고 방콕 및 지방에 위치한 기업의 주가는 애널리스트가 투자의견이나 목표주주 변경 시 통계적으로 다르지 않으며 자기자본이익률이 높은 회사의 경우 하향 변경이 발생하여도 주가 변동성이 훨씬 낮다는 것을 발견하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Financial analyst reports have been one of the important sources of information for market participants because those reports contain valuable information about a firm. In addition, they include financial analysts' earnings estimates of earnings forecast, stock recommendations, and target prices. So accuracy is very important for investors in terms of their influence on stock prices. These have led to exciting discussions on the accuracy of those provided in reports and their influence on stock prices. Therefore, there has resulted in a large amount of research on these matters. In this study, it was intended to investigate and compare the firms listed on the stock exchange in Thailand located in Bangkok and firms located in the rural areas regarding how much or less the analysts do overestimate on the earnings of the firm, as well as the comparison of the analyst's accuracy. I also further analyzed if the influence of the stock recommendations and target price revision of financial analysts affect stock prices differently for firms located in a different locations. The results reveal that analysts overestimate on earnings of Bangkok-based firms while underestimating on earnings for firms located in rural areas. Moreover, when comparing the overestimated magnitude through the t-test, it was found that the net income, revenue, and EPS of the Bangkok-based firm were large than those in rural areas. Subsequently, this study used the absolute value of forecast error as a measure of accuracy. The accuracy of earnings forecasts for firms located in Bangkok is much lower. In addition, when adding a dummy variable(location), the result remains the same. The stock prices of firms located in Bangkok and rural areas do not differ statistically when the analysts revised stock recommendations or target prices. I also found that in a firm with a high ROE, stock price volatility is even lower, although the revisions have shifted to a downgrade.

목차 (Table of Contents)

• I. INTRODUCTION 1
• II. LITERATURE REVIEW AND HYPOTHESES DELEVOPMENT 7
• 2.1 Financial Analyst report tendency and accuracy 7
• 2.2 Financial analyst stock recommendation and target price 9
• 2.3 Hypotheses Development 11
• III. RESEARCH DESIGN AND DATASET 16
• 3.1 Research design 16
• 3.2 Dataset 22
• IV. EMPIRICAL RESULTS 25
• 4.1 Analyst's overestimating tendency 25
• 4.2 Comparison of forecasting accuracy of analysts 28
• 4.3 Differences between firm characteristics and analysts' forecasting influence 31
• 4.4 Comparison of analysts' stock price influence 36
• V. CONCLUSION 42
• References 46
• 국문초록 51