금융통화위원회 및 FOMC에 의한 금리정책의 결정요인 = Determinants of Interest-Rate Policies by the Monetary Policy Committee and the FOMC

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목적은 한국과 미국의 기준금리 결정과정을 계량경제학 접근방법 중 하나인 다항로짓(multinomial logit) 모형을 이용하여 분석하는 데에 있다. 미국 및 한국의 경우 최적 기준금리 결정을 다룬 연구가 상당수 존재하지만, 어떠한 경제적 요인들이 기준금리의 인하ㆍ동결ㆍ인상을 결정하는 정책담당자들의 의사결정에 영향을 미치는지에 관한 연구는 드물다.
본 연구는 2000년 1월 ~ 2011년 9월의 기간 동안 금융통화위원회와 FOMC의 금리결정 과정에서 주요 거시경제변수들이 어떠한 영향을 미치고 있는지를 살펴보았다. 분석기간 동안 한국에서는 인상 13회(9.2%), 동결 112회(79.4%), 그리고 인하 16회(11.4%)를 포함하여 총 141회의 금리결정이 이루어졌다. 미국의 경우, 동 기간에 인상 20회(20.4%), 동결 57회(58.2%), 인하 21회(21.4%)를 포함하여 총 98회의 금리결정이 이루어졌다.
실증분석의 결과, 금융통화위원회의 금리결정 과정에서는 소비자 물가지수, 장?단기 금리차이, 산업 생산지수, 주가지수 등이 유의한 영향을 미쳤음을 발견할 수 있었다. FOMC의 금리결정 과정에서는 이들 변수와 함께 실업률, 통화량(M2), 채권발행액 등의 거시경제변수들이 유의한 영향을 미친 것으로 드러났다. 이는 금융통화위원회와 비교하여 FOMC가 실업률 등 거시경제변수로 표출되는 경제환경의 변화에 더 민감하게 반응하면서 기준금리를 결정하고 있음을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The study aims at analyzing the process of deciding on interest rate by the financial policy authorities in Korea and the U.S., by use of a multinomial logit model. Though there exist a good number of studies that dealt with the interest-rate determination in the two countries, few of them investigated what economic variables actually influence the decision-makers to tighten, ease, or maintain the interest rate.
We estimate, for the period ranging between January 2000 and September 2011, how the important macroeconomic variables affected the interest-rate decision-makings by the Korean Monetary Policy Committee(MPC) and the U.S. Federal Open Market Committee(FOMC). In the sample period, Korea experienced 141 interest-rate decisions, i.e., 13 rises(9.2%), 112 freezes(79.4%), and 16 falls(11.4%). In case of the U.S., there were a total of 98 decisions, namely, 20 rises(20.4%), 57 freezes(58.2%), and 21 falls(21.4%).
We find that the MPC was influenced by the CPI, term structure of interest rate, industrial production index, stock price index, and the industrial production dummy. In case of the FOMC, in addition to the above-listed variables, macroeconomic variables such as unemployment rate, money stock(M2), and bond issues were also found influential to determine the interest rate. This distinction may indicate that the FOMC is more sensitively responding, vis-a-vis the MPC, to the varying economic environment represented by the changes in macroeconomic variables.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 머리말
• Ⅱ. 자료와 분석모형
• Ⅲ. 실증분석
• Ⅳ. 요약 및 결론
• 참고문헌
• Abstract

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