중국 부동산 기업의 자본구조가 경영실적에 미치는 영향 = The Effect of the Capital Structure of Chinese Real Estate Companies on Management Performance

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The real estate industry is one of the pillar industries of my country’s national economy. Unlike other companies in the industry, the operation of real estate companies requires a lot of funds. Bank loans are their main source of funds. New financing tools such as private placement and bond financing Appearance eased this pressure to a certain extent, but also changed its capital structure. The capital structure directly affects the cost of capital of the enterprise or indirectly affects the operating performance through the corporate governance structure. Listed real estate companies are special enterprises that mainly develop and sell real estate. Compared with ordinary enterprises, the impact of capital structure of listed real estate companies on operating performance is unique. Exploring the correlation between its capital structure and operating performance will help real estate companies optimize their capital structure and enhance their market competitiveness. This paper makes full use of existing literature research, based on MM theory, trade-off theory, agency theory, and priority financing theory, combined with research on the relationship between capital structure and operating performance at home and abroad, and constructs the effect of capital structure on operating performance of real estate enterprises. The theoretical model of the impact of business performance is measured from the three aspects of profitability, debt solvency, and operating ability. Through factor analysis, the weighted sum of the various measurement indicators of business performance is obtained, and the comprehensive business performance is
obtained. Scoring is used to measure the operating performance of the sample enterprises, using the asset-liability ratio, endogenous financing ratio and equity financing ratio to measure the capital structure of the sample enterprises. Through the analysis of the two-way fixed effect model, it is found that the increase in the asset-liability ratio and equity financing of the enterprise will reduce the performance of the enterprise, while the increase of endogenous financing will improve the performance of the enterprise. This conclusion is still valid after a series of robustness tests; The nature found that in terms of asset-liability ratio, its impact on the performance of state-owned enterprises and non-state-owned enterprises was significantly negative, but its restraining effect on non-state-owned enterprises was more obvious; in terms of endogenous financing, its impact on non-state-owned enterprises was significant. Positive, but the impact on state-owned enterprise
s is not significant; as far as equity financing is concerned, the coefficient of influence on both state-owned and non-state-owned enterprises is significantly negative, but the inhibitory effect on state-owned enterprises is relatively stronger. It is found in time intervals that the impact of corporate performance has not changed significantly after the tightening of real estate supervision. The significance level of the promotion of endogenous financing after 2015 has decreased. The coefficient of equity financing further decreased after 2015. Finally, combining the results of data analysis, optimize the capital structure for real estate companies to improve their operating performance, and put forward corresponding countermeasures and suggestions in terms of controlling the proportion of debt, broadening financing channels, and improving the level of capital structure management. The research in this article is helpful To further understand the current status of the operating performance and capital structure of my country's real estate companies, and the results of data analysis, to provide a certain reference for real estate companies to optimize their capital structure and improve their operating performance.

국문 초록 (Abstract)

부동산 산업은 중국 국민경제의 기둥 산업 중 하나로 다른 업종과는 달리 자금에 관한 수요가 더 많다. 은행 대출은 부동산 산업의 주요한 자금 원천으로, 사모펀드 또는 채권 융자와 같은 새로운 융자 방식의 출현은 자금 압력을 일정한 정도 해소해 주었으며 자본구조도 개변시켰다. 자본구조는 기업의 자본비용에 직접적인 영향을 미치거나 기업지배구조를 통해 간접적으로 경영실적에 영향 준다. 부동산 상장사는 부동산 개발 및 판매 위주의 특수 기업으로서 자본구조가 경영실적에 미치는 영향은 일반 기업에 비해 특수성이 존재한다. 따라서 부동산 기업의 자본구조와 경영실적의 상관관계를 탐색하는 것은 부동산 기업이 자본구조를 최적화하고 시장 경쟁력을 높이는 데 도움이 된다.
본 연구는 MM이론, 트레이드오프 이론(Trade-off Theory), 대리이론(Agency Theory), 그리고 패킹오더 이론(Pecking Order Theory) 등 이론으로부터 부동산기업의 자본구조가 경영실적에 미치는 영향에 관한 이론적 모델을 구축하였다. 구체적으로 수익성, 부채상환능력 및 운영능력이라는 세 가지 변인을 통하여 경영실적에 관한 예측 모델을 도출하였다. 또한 요인분석을 통해 경영실적의 각 측정지표에 가중치를 부여하는 방식으로 경영실적 종합점수를 도출하여 표본기업의 경영실적을 측정하고, 자산부채비율, 내부금융율, 지분금융율을 활용해 표본기업 자본구조를 측정하였다. 쌍방향 고정효과 모델(two-way fixed effects model)을 통해 분석한 결과, 기업자산부채비율과주식금융 의 향상은 모두 기업실적을 감소시킬 수 있고 내부금융의 향상은 기업실적을 제고하는 것으로 나타났다. 이는 신뢰도 검증에서도 유효하게 나타났다. 기업 성격별로 분석을 진행한 경우, 자산부채비율은 국유기업과 민영기업 모두에 현저한 부적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 민영기업에 대해 그 억제작용이 더 뚜렷한 것으로 나타났다. 내부금융의 경우 민영기업에 미치는 영향은 유의미했지만, 국유기업에 관한 영향은 유의미하지 않았다. 주식금융 의 경우 국유기업과 민영기업 모두에 부적인 영향을 미쳤고 국유기업에 대해 더욱 많은 억제 작용을 하는 것으로 나타났다. 시간별로 분석한 결과, 부동산 규제 정책은 기업 실적에 큰 영향을 미치지 않은 것으로 분석되었다. 하지만 내부금융의 촉진 작용은 2015년 이후 그 유의성 수준이 낮아지는 경향이 있었고 주식금융의 계수는 2015년 이후 더 낮아진 것으로 나타났다.
마지막 결론 부분에서는 본 연구가 진행한 실증분석 결과에 근거하여 부동산 기업의 자본구조 최적화를 위한 경영실적 제고, 부채 비중 통제, 자금조달 채널 확장 및 자본구조에 관한 관리수준 제고 등 측면에서 적절한 방안을 제기하였다. 본 연구를 통해 현재 중국 부동산 기업의 경영실적과 자본구조 현황을 파악하고 부동산 기업이 자본구조를 최적화하고 경영실적을 제고할 수 있기를 기대해 본다.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 1
• 제1절 연구배경 및 의의 1
• 1. 연구배경 1
• 2. 연구의의 3
• 제2절 연구목적 및 사고방식 5
• 1. 연구목적 5
• 2. 연구 사고방식 5
• 제3절 연구내용 및 방법 6
• 1. 연구내용 6
• 2. 연구방법 7
• 제2장 관련 이론과 문헌연구 개요 8
• 제1절 관련 이론 8
• 1. 자본구조 8
• 2. 경영실적 11
• 제2절 관련 이론 11
• 1. MM이론 11
• 2. 트레이드오프 이론 12
• 3. 대리비용이론 13
• 4. 패킹오더이론 13
• 제3절 중국과 기타 국가들의 관련 연구 14
• 1. 지분구조가 경영실적에 미치는 영향 분석 14
• 2. 채권구조와 경영실적의 영향에 관한 연구 16
• 3. 부동산 기업의 자본구조와 경영실적 간의 상관관계 연구 20
• 4. 문헌논평 22
• 제3장 기업 자본구조와 경영실적 사이 관계에 관한 연구설계 23
• 제1절 연구가설 24
• 제2절 변수 선택 27
• 제3절모델 구축 34
• 제4절 데이터 출처 및 표본 데이터 수집 34
• 제4장 부동산 기업의 자본구조와 경영실적의실증분석 35
• 제1절 기술통계분석 35
• 제2절 상관관계 분석 37
• 제3절 표준 회귀분석 39
• 제4절 타당성 검증 41
• 제5절 추가 분석 44
• 제5장 연구 결론 및 시사점 47
• 제1절 연구결론 47
• 제2절 관련 정책 제안 49
• 1. 채무 통제 수준 49
• 2. 융자 경로 확장 50
• 3. 자본구조에 관한 관리수준 제고 52
• 제3절 부족한 점과 전망 52
• 참고문헌 54
• ABSTRACT 58