주식프리미엄 예측에 대한 기술적 지표의 정보효과와 자산배분

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 경제지표와 기술적 지표의 정보를 반영한 예측모형의 주식프리미엄의 예측력 개선 및 그 경제적 가치를 2년 연구과정에 따라 체계적으로 분석, 검증한다. 1차년도는 경제지표와 기술적 지표의 특성에 대한 탐색과 정보 결합에 의한 예측능력 평가에 연구가 집중된다. 2차년도는 개발된 예측모형으로부터의 예측력 개선이 갖는 경제적 가치를 평가하며, 확장된 연구로 개별주식의 위험프리미엄 예측 및 이의 자산배분에의 적용으로 연구를 확장한다.
1. 1차년도 연구(연구주제 I): 주식프리미엄과 기술적 지표의 예측력: 한국주식시장
1차년도에는 경제지표들과 기술적 지표들의 특성을 탐색하고, 내표본과 외표본에서 이들 자료의 정보를 반영한 예측모형이 갖는 주식프리미엄의 예측력을 검증한다.
▹ 경제지표와 기술적 지표의 탐색과 선정
주요 선행연구를 참조하여 주식프리미엄 예측을 위한 경제지표와 기술적 지표를 선정하고 이용한다. 특히, 기술적 지표는 선행연구에서 이용된 지표를 기초로 한국주식시장에 적합한 지표들을 금융전문가와 함께 탐색하여 선정한다.
▹ 주성분분석을 이용한 경제지표와 기술적 지표의 축약 및 결합
경제지표들과 기술적 지표들의 정보를 효과적으로 축약 및 결합하기 위하여 주성분분석(PCA)을 이용한다. 주성분분석을 통해 기술적 지표, 경제지표, 그리고 기술적 지표와 경제지표의 결합 자료의 공통속성을 갖는 시계열자료 각각을 생성하여 연구에 이용된다.
▹주식프리미엄의 예측과 예측력 평가
경제지표와 기술적 지표를 이용한 주식프리미엄의 예측력을 강건하게 분석하기 위하여 내표본 분석과 외표본 분석으로 구분하여 수행한다. 예측모형은 경제지표, 기술적 지표, 그리고 두 지표의 결합 모형을 구분하여 이루어지며 특정모형이 갖는 예측력 개선의 평가는 내표본과 외표본 모두에서 다양한 검증방법을 통해 견고하고 신뢰할 수 있는 실증증거를 제시한다.

2.2차년도 연구(연구주제 II): 주식프리미엄 예측에서 기술적 지표가 갖는 정보효과와 자산배분전략: 한국과 미국 주식시장
2차년도에는 미국과 한국 주식시장의 자료를 대상으로 설정한 예측모형이 갖는 주식프리미엄 예측력 개선의 효과를 구체적인 자산배분전략에 반영하여 평가하고, 개별주식(또는 포트폴리오)의 위험프리미엄 예측에 대한 연구로 확장한다.
▹ 예측력 개선효과의 평가와 자산배분
주식프리미엄에 대한 예측력 개선의 가치를 평가하기 위해 자산배분의 개선효과와 수익성 개선효과를 평가한다. 자산배분의 개선효과는 선행연구와의 비교를 위해 포트폴리오 확실성등가수익률을 이용하고, 본 연구의 차별적인 방법인 상장지수펀드(ETF)에의 적용을 통하여 수익성개선 효과를 평가한다. 즉 상장지수펀드에 대해 기술적 지표 또는 결합 정보를 반영한 예측모형으로부터 예측된 주식프리미엄을 투자전략의 매수·매도 신호로 활용한 성과를 평가한다. 비교기준으로는 Campbell and Thompson (2008) 에서 활용된 과거기간의 평균 주식프리미엄을 투자신호로 이용한 기간수익률과 기초자산인 주가지수의 보유기간수익률이다.
▹ 개별주식 위험프리미엄 예측으로의 확장
최근까지 국내외적으로 관련 선행연구가 없는 개별주식 위험프리미엄 예측과 그 투자전략으로 연구범위를 확대한다. 이러한 본 연구의 설계방향은 새로운 연구로 재무금융분야에 학문적/실무적으로 새로운 시각을 제공할 수 있다. 확장된 연구에서는 Fama and French (1993)와 Chan et al. (1998) 등의 연구에 근거하여, 개별주식들 각각의 기술적 지표들에 대한 정보를 공통요인속성을 갖는 단일 시계열 자료로 생성하고 이용한다.
▹ 개별주식 위험프리미엄 예측력 개선효과의 평가와 자산배분
개발된 예측모형으로부터의 개별위험프리미엄 예측력의 개선과 그 경제적 가치를 평가한다. 주안점은 자산배분 개선을 통한 투자성과의 개선에 있다. 즉, 최적자산배분의 중요 입력변수인 개별주식의 위험프리미엄을 본 연구과제의 예측방법으로부터 예측하고, 예측된 값을 이용하여 상장지수펀드를 구성하는 개별주식들에 적용한다. 이를 통해 평가는 자산배분의 개선에 대한 평가지표인 분산투자정도와 수익성 개선에 대한 평가지표인 사프지수를 이용하여 수행한다. 비교기준은 과거기간 구성주식의 평균 위험프리미엄을 이용한 경우와 실제 거래된 상장지수펀드의 성과이다.