회계이익과 과세소득의 차이가 배당정책에 미치는 영향 = The Effect of Book-Tax Differences on Dividend Policy

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically analyzes the effect of Book-Tax Differences (“BTD”) on dividend policy. As a major factor in BTD, it argues for the agency problem based on the manager's opportunistic discretion. In this study, it was predicted that the higher the BTD, the higher the firm's dividend level would be, and an empirical analysis was conducted. Additionally, by selecting a large business group as a proxy for corporate governance, the effect of belonging to a large business group on the relationship between BTD and dividend policy was investigated. For the measurement of BTD, the methodology of Kim and Jeon (2010) was applied. The samples are for listed firms on the Korea Exchange from 2011 to 2019.
The analysis results are as follows. First, the absolute value of BTD (ABSBTD) and dividend were significant in the positive (＋) direction. This means that the higher the BTD level, the higher the dividend level. Second, BTD volatility (STDBTD) and dividend were significant in the positive (＋) direction. This means that the higher the BTD volatility, the higher the dividend level. This is an empirical result that the higher the absolute value of BTD and the greater the volatility of BTD, the higher the dividend. Considering that the greater the absolute value of BTD and the greater the volatility of BTD, the greater the opportunistic discretion of managers, it can be inferred that dividend policy is used as a part of reducing agency costs.
Third, the interaction variables between a large business group and absolute BTD values were significant positive (＋) direction with dividend. Fourth, the interaction variables between a large business group and absolute BTD volatility were significant positive (＋) direction with dividend.
This is an empirical result that dividends are used as a means to reduce the agency problem. This study is meaningful in that it analyzes BTD as a determinant of dividend, and suggests a differential effect on dividend policy by examining the effect of belonging to a large business group on the relationship between BTD and dividend policy. The results of this study suggesting that BTD may increase dividends are expected to provide important implications for information users.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이가 배당정책에 미치는 영향을 실증분석한다. 회계이익과 과세소득의 차이의 주요인으로 경영자의 기회주의적 재량에 따른 대리인문제를 주장하고 있기에, 회계이익과 과세소득의 차이가 클수록 기업의 배당수준은 높을 것이라 예측하고 실증분석하였다. 추가적으로 기업지배구조의 대용치로 대규모기업집단을 선정하여, 대규모기업집단 소속여부가 BTD와 배당정책의 관련성에 미치는 영향을 살펴보았다. BTD의 측정은 김철환․전규안(2010)의 방법론을 적용하였다. 분석기간은 2011년부터 2019년까지이고 유가증권상장기업을 분석대상으로 하였다.
본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, BTD절댓값(ABSBTD)과 배당은 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 BTD수준이 높을수록 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 둘째, BTD변동성(STDBTD)과 배당은 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 BTD변동성이 클수록 배당수준이 높다는 것을 의미한다. 이는 BTD절댓값, BTD변동성이 클수록 배당을 많이 한다는 실증결과이다. BTD절댓값, BTD변동성이 클수록 경영자의 기회주의적인 재량이 크다는 것을 고려해 볼 때, 대리인비용을 감소시키기 위한 일환으로 배당정책을 활용한다는 것을 유추해 볼 수 있다. 셋째, 대규모기업집단 소속여부와 BTD절댓값의 상호작용변수는 배당과 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 넷째, 대규모기업집단 소속여부와 BTD변동성의 상호작용변수는 배당과 양(＋)의 방향으로 유의하였다. 이는 대규모기업집단 소속기업에서 대리인문제를 줄이기 위한 수단으로 배당을 적극 활용한다는 실증결과이다.
본 연구는 배당의 결정요소로 회계이익과 과세소득의 차이에 주목하여 분석하였고, 대규모기업집단 소속여부가 BTD와 배당정책의 관련성에 미치는 영향을 살펴봄으로써 배당정책에 미치는 차별적 효과를 제시하였다는 데 의의가 있다. 회계이익과 과세소득의 차이가 배당을 증가시킬 수 있음을 제시한, 본 연구결과는 정보이용자에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.

참고문헌 (Reference)

1 이윤경, "회계이익과 세무이익 차이의 변동성과 자본비용" 한국세무학회 13 (13): 117-140, 2012

2 오현민, "회계이익과 과세소득의 차이와 재무분석가 수" 한국세무사회 부설 한국조세연구소 7 (7): 345-382, 2018

3 김철환, "회계이익과 과세소득의 차이와 이익의 가치관련성" 한국세무학회 27 (27): 77-108, 2010

4 오현민, "회계이익과 과세소득의 차이가 재무분석가 이익예측치에 미치는 영향" 한국상업교육학회 30 (30): 139-167, 2016

5 변용희, "회계이익과 과세소득의 차이가 이익의 질에 미치는 영향" 한국산업경영학회 21 (21): 155-190, 2006

6 차상권, "회계이익과 과세소득의 차이가 수익비용대응에 미치는 영향" 한국세무사회 부설 한국조세연구소 6 (6): 67-103, 2017

7 오현민, "회계이익과 과세소득의 차이가 비대칭적 원가행태에 미치는 영향" 한국세무사회 부설 한국조세연구소 9 (9): 457-511, 2020

8 권순창, "회계이익과 과세소득의 차이가 기업신용등급에 미치는 영향" 한국산업경제학회 23 (23): 955-974, 2010

9 김인수, "한국기업의 배당결정요인 : 재벌･비재벌, 소유･전문경영기업 비교" 한국산업경제학회 24 (24): 2855-2880, 2011

10 이장우, "지배구조 고려 하의 배당정책이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구" 한국금융공학회 10 (10): 137-167, 2011

11 김병곤, "정보비대칭과 배당정책: 배당신호가설 검증" 한국금융공학회 9 (9): 99-124, 2010

12 이승미, "이익조정 대용변수로의 회계이익-과세소득 차이(BTD)와 이의 유용성에 관한 연구" 한국국제회계학회 (58) : 418-435, 2014

13 설원식, "외국인투자자가 기업의 배당에 미치는 영향" 한국증권학회 35 (35): 1-40, 2006

14 지성권, "소유구조에 따른 외부 자본조달 제약과 배당정책" 대한경영정보학회 33 (33): 171-184, 2014

15 김성민, "대리인문제 및 외부자본조달제약 하에서 지배구조와 배당정책" 한국증권학회 37 (37): 949-981, 2008

16 이균봉, "기업지배구조와 회계이익－과세소득 차이 변동성" 한국회계정보학회 14 (14): 21-38, 2014

17 오현민, "기업지배구조가 자율공시와 정보비대칭의 관계에 미치는 영향 : IFRS 도입 이후 기간을 중심으로" 한국회계정보학회 34 (34): 159-188, 2016

18 이정도, "기업의 재무적 요인과 현금배당률 수준의 관련성에 관한 연구" 한국증권학회 16 : 1994

19 신민식, "기업의 신용등급 변화가 배당정책에 미치는 영향" 한국무역연구원 13 (13): 563-585, 2017

20 황규영, "경영자의 자기과신 성향과 배당성향의 관계 : 재벌기업을 중심으로" 한국금융정보학회 7 (7): 61-90, 2018

21 Guenther, D., "Why are large book-tax differences related to earnings persistence?" University of Oregon 2012

22 Easterbrook, F. H., "Two Agency-Cost Explanations of Dividends" American Economic Association 74 : 1984

23 Jensen, M., "Theory of the Firm：Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure" Elsevier 3 : 1976

24 Hanlon, M., "The persistence and pricing of earnings, accruals, and cash flows when firms have large book-tax differences" American Accounting Association 80 (80): 2005

25 Chen, C. H, "The Agency Problem, Corporate Governance, and the Asymmetrical Behavior of Selling, General, and Administrative Costs" Canadian Accounting Association 29 (29): 2012

26 Lev, B., "Taxable income, future earnings, and equity values" American Accounting Association 79 (79): 2004

27 Dhaliwal, D., "Taxable income and firm risk" American Taxation Association 639 (639): 2017

28 Fama, E., "Separation of Ownership and Control" Jstor 26 : 1983

29 Dittmar, A., "International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings" Cambridge University Press 38 (38): 2003

30 Damodaran A, "Finanse korporacyjne. Teoria i praktyka" One press 2007

31 Hanlon, M., "Evidence for the Possible Information Loss of Conforming Book Income and Taxable Income" Jstor 48 (48): 2005

32 Jared A. Moore, "Empirical Evidence on the Impact of External Monitoring on Book-Tax Differences" Elsevier 28 (28): 2012

33 Comprix, J., "Empirical Evidence on the Impact of Book-tax Differences on Divergence of Opinion among Investors" American Accounting Association 33 (33): 2011

34 Phillips, J., "Earnings Management：New Evidence based on the Deferred Tax Expense" American Accounting Association 78 (78): 2003

35 Weber, D., "Do analysts and investors fully appreciate the implications of book-tax differences for future earnings?" Canadian Accounting Association 26 (26): 2009

36 Jiraporm, P., "Dividend Policy, Shareholder Rights, and Corporate Governance" SSRN 2006

37 Miller, M., "Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares" The University of Chicago Press 34 : 1961

38 Miller, M., "Dividend Policy Under Asymmetric Information" American Finance Association 40 : 1985

39 Patra T, Poshakwale S., "Determinants of corporate dividend policy in Greece" Taylor and Francis 22 : 2012

40 Ayers, B., "Credit Ratings and Taxes The Effect of Book-Tax Differences on Ratings Changes" Canadian Accounting Association 27 (27): 2010

41 Gow, I., "Correcting for cross-sectional and time-series dependence in accounting research" American Accounting Association 85 (85): 2010

42 Dhaliwal, D., "Book tax Differences, Uncertainty about Fundamentals and Information Quality and Cost of Capital" University of Arizona, University of California 2008

43 Pearce II, J. A., "Board Composition from a Strategic Contingency Perspective" Wiley 29 (29): 1992

44 Hanlon, M., "Audit Fees and Book-tax Differences" American Accounting Association 34 (34): 2012

45 Li, Kai, "Asymmetric Information and Dividend Policy" Wiley 37 (37): 2008

46 Grullon, G., "Are Dividend Changes a Sign of Firm Maturity?" Jstor 75 : 2002

47 Hanlon, M., "An unintended consequence of book-tax conformity：A loss of earnings informativeness" Elsevier 46 (46): 2008

48 La Porta, R., "Agency problems and dividend policies around the world" American Finance Association 55 (55): 2000

49 Jensen M., "Agency Costs of Free Cash-flow, Corporate Finance and Takeovers" American Economic Association 76 : 1986

50 Kuo, N. T., "A potential benefit of increasing book-tax conformity：evidence from the reduction in audit fees" Springer 21 : 2016

51 Allen, F., "A Theory of Dividend Based on Tax Clienteles" American Finance Association 55 : 2000

52 Lipton, M., "A Modest Proposal for Improved Corporate Governance" American Bar Association 48 (48): 1992