최대주주지분율과 이익조정 관계의 비선형적 특성에 대한 연구：대규모기업집단 소속여부를 중심으로 = Non－linear Properties of the Relation between Largest Shareholder Ownership and Earnings Management：Focusing on Large Business Groups

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]This study empirically investigates the non－linear relation between ownership structure and earnings management. This study further examines whether the non－linear relation can be differentiated by large business group－affiliation status.
[Methodology]To conduct empirical analyses, we constructed our samples which consist of 9,323 firm－years from the firms listed in Korea Securities Exchange from 1996 to 2015. We utilize the largest shareholder ownership and the estimation from both the accrual－based and the real activities earnings management models as proxies for ownership structure and earings management, respectively. In addition, based on the ground that there are differentiated characteristics between business group－affiliation and non－affiliation in Korea business environment, we divide our samples into two groups by large business group－affiliation status to test our hypotheses.
[Findings]We find the U－shaped non－linear relation between the largest shareholder ownership and accrual－based earnings management for non－affiliated firms, implying that incremental effects of largest shareholder ownership on earnings management have non－linear properties. We also find a positive linear relation between the largest shareholder ownership and real activities earnings management for group－affiliated firms.
[Implications]The empirical findings in this study suggest that the properties of the relation between the ownership and earnings management can be differentiated by large business group－affiliation status.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 연구는 기업소유구조와 이익조정의 관련성에 대한 연구로서, 최대주주지분율의 이익조정과의 관련성이 비선형적 특성을 나타내는지를 실증적으로 검증하였다. 또한 이러한 비선형적 관련성이 대규모기업집단 소속여부에 따라 어떠한 차이를 보이는지 실증적으로 고찰하였다.
[연구방법]실증분석을 위해 1996년부터 2015년까지 국내 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 기준을 만족하는 9,323개 기업연도를 선정하였으며, 기업소유구조 변수로는 최대주주지분율을 사용하였고 이익조정은 발생액이익조정과 실물이익조정의 모형을 통해 추정하였다. 지배구조 및 기업의 특성에 따라 표본을 분리하여 생존편의의 문제를 완화하기 위한 회귀분석을 진행하였다.
[연구결과]분석결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 대규모기업집단(재벌)에 속하지 않은 기업들의 경우, 발생액이익조정은 최대주주지분율과 U자형 관계를 보였고 실물이익조정은 유의한 관계를 갖지 않는 것으로 나타났다. 이와 같은 연구결과는 이익조정수준에 대한 최대주주지분율의 증분효과가 비선형적 특성을 갖고 있다는 것을 의미한다. 둘째, 대규모기업집단에 속한 계열사의 경우, 발생액이익조정은 최대주주지분율과 유의하지 않은 관계를 보였고, 실물이익조정은 유의한 양(＋)의 관계를 갖는 것으로 나타났다.
[연구의 시사점]본 연구의 실증분석 결과는 대규모기업집단 소속여부에 따른 기업집단의 특성이 소유구조와 이익조정의 관련성에 차별적 영향을 미치고 있음을 보여주고 있다.

참고문헌 (Reference)

1 나종길, "회계감사인의 산업별 전문성과 회계감사보수와의 관계" 한국회계학회 31 (31): 33-68, 2006

2 백상미, "코스닥 등록 및 공개 기업의 경영자지분과 이익조정" 한국회계정보학회 29 (29): 395-429, 2011

3 곽종민, "최대주주지분율에 따른 이익의 정보유용성 차이" 글로벌경영학회 7 (7): 121-144, 2010

4 이아영, "지배주주의 지분구조와 실제이익조정- 소유권과 소유지배괴리도를 중심으로 -" 한국회계학회 37 (37): 157-189, 2012

5 안홍복, "지배주주의 지배-소유권 차이와 이익조정의 관련성 분석" 한국회계학회 29 (29): 117-154, 2004

6 김경민, "재벌의 회계선택에 관한 실증적 연구" 한국국제회계학회 (17) : 243-264, 2007

7 김상일, "재벌의 소유 집중과 발생액 및 실제 이익조정" 한국상업교육학회 26 (26): 479-504, 2012

8 김태동, "외환위기 전후 정보효과와 이익조정행태의 변화" 대한회계학회 17 (17): 1-34, 2012

9 정균화, "연구논문：외환위기 이후 우리나라 기업의 지배구조" 8 (8): 21-54, 2002

10 김지홍, "실제 이익조정이 장기 경영성과에 미치는 영향" 한국회계학회 34 (34): 31-70, 2009

11 한정희, "소유지분율에 따른 경영자의 차별적인 이익조정행태" 한국경영교육학회 27 (27): 71-98, 2012

12 최성규, "소유과 경영의 분리와 경영자의 이익조절" 한국회계학회 26 (26): 153-175, 2001

13 김확열, "소유경영자에 의한 이익조정과 배당성향에 관한 연구" 대한회계학회 20 (20): 85-110, 2015

14 최성규, "부채비율과 경영자의 이익조절" 한국회계학회 30 (30): 113-146, 2005

15 박종일, "대주주 및 외국인 주주의 이익조정과 대형 감사인의 역할" 한국회계정보학회 27 (27): 201-229, 2009

16 임상균, "대규모기업집단 소속기업의 투자효율성" 한국회계학회 39 (39): 91-134, 2014

17 기현희, "기업특성이 이익조정에 미치는 영향에 관한 연구" 대한회계학회 15 (15): 197-217, 2010

18 최종서, "기업지배구조와 이익조정이 기업의 경영성과에 미치는 영향" 81-111, 2005

19 박승식, "기업지배구조와 이익조정의 관련성에 대한 실증연구" 한국회계정보학회 24 (24): 213-241, 2006

20 이균봉, "기업지배구조와 이익조정의 관련성 연구 : 회계이익-과세소득 차이를 이용하여" 한국국제회계학회 (42) : 33-52, 2012

21 박종일, "기업지배구조와 이익조정: 최대주주 지분율을 중심으로" 한국회계학회 28 (28): 135-172, 2003

22 김확열, "기업지배구조가 회계이익과 과세소득의 차이에 미치는 영향" 한국국제회계학회 (32) : 79-106, 2010

23 정구열, "기업소유구조와 이익의 정보효과" 한국경영학회 31 (31): 1707-1727, 2002

24 전홍민, "경영자 지분율이 실물적 이익조정에 미치는 영향" 한국경영학회 42 (42): 1219-1238, 2013

25 고재민, "감사품질의 대용치와 발생액의 질의 상관관계" 한국회계학회 34 (34): 1-43, 2009

26 Holderness, C. G., "Were the Good Old Days that Good? Changes in Managerial Stock Ownership since the Great Depression" 54 (54): 435-469, 1999

27 Shleifer, A., "Value Maximization and the Acquisition Process" 2 (2): 7-20, 1988

28 Bae, K., "Tunneling Or Value Added? Evidence from Mergers by Korean Business Groups" 57 (57): 2695-2740, 2002

29 Johnson, S., "Tunneling" 90 (90): 22-27, 2000

30 Jensen, M. C., "Theory of the Firm：Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure" 3 (3): 305-360, 1976

31 Bae, K., "The Value‐relevance of Earnings and Book Value, Ownership Structure, and Business Group Affiliation：Evidence from Korean Business Groups" 34 (34): 740-766, 2007

32 Almeida, H., "The Structure and Formation of Business Groups：Evidence from Korean Chaebols" 99 (99): 447-475, 2011

33 Bebchuk, L. A., "The State of Corporate Governance Research" 23 (23): 939-961, 2010

34 Claessens, S., "The Separation of Ownership and Control in East Asian Corporations" 58 (58): 81-112, 2000

35 Holderness, C. G., "The Role of Majority Shareholders in Publicly Held Corporations：An Exploratory Analysis" 20 : 317-346, 1988

36 Albrecht, C., "The Relationship between South Korean Chaebols and Fraud" 33 (33): 257-268, 2010

37 Dechow, P. M., "The Quality of Accruals and Earnings：The Role of Accrual Estimation Errors" 77 (77): 35-59, 2002

38 Berle, A., "The Modern Corporation and Private Property" McMillian 1932

39 Graham, J. R., "The Economic Implications of Corporate Financial Reporting" 40 (40): 3-73, 2005

40 Bebchuk, L. A., "Stock Pyramids, Cross-Ownership, and Dual Class Equity：The Mechanisms and Agency Costs of Separating Control from Cash-Flow Rights" 295-318, 2000

41 Becht, M., "Returns to Shareholder Activism：Evidence from a Clinical Study of the Hermes UK Focus Fund" 22 (22): 3093-3129, 2008

42 Cohen, D. A., "Real and Accrual-Based Earnings Management in the Pre-and Post-Sarbanes-Oxley Periods" 83 (83): 757-787, 2008

43 Watts, R. L., "Positive Accounting Theory" 1986

44 Kothari, S. P., "Performance Matched Discretionary Accrual Measures" 39 (39): 163-197, 2005

45 Chang, S. J., "Ownership Structure, Expropriation, and Performance of Group-Affiliated Companies in Korea" 46 (46): 238-253, 2003

46 Cressey, D. R., "Other People's Money；a Study of the Social Psychology of Embezzlement" 1953

47 Koh, K., "Meeting Or Beating Analyst Expectations in the post‐scandals World：Changes in Stock Market Rewards and Managerial Actions" 25 (25): 1067-1098, 2008

48 Morck, R., "Management Ownership and Market Valuation：An Empirical Analysis" 20 : 293-315, 1988

49 Lee, K., "Long-Term Evolution of the Firm Value and Behavior of Business Groups：Korean Chaebols between Weak Premium, Strong Discount, and Strong Premium" 24 (24): 412-440, 2010

50 Kim, Y., "Is Earnings Quality Associated with Corporate Social Responsibility?" 87 (87): 761-796, 2012

51 김창수, "Is Business Group Structure Inefficient? A Long-Term Perspective" 한국증권학회 41 (41): 258-285, 2012

52 Bushman, R. M., "Financial Accounting Information and Corporate Governance" 32 (32): 237-333, 2001

53 Zang, A. Y., "Evidence on the Trade-Off between Real Activities Manipulation and Accrual-Based Earnings Management" 87 (87): 675-703, 2012

54 Chang, S. J., "Economic Performance of Group-Affiliated Companies in Korea：Intragroup Resource Sharing and Internal Business Transactions" 43 (43): 429-448, 2000

55 Burgstahler, D., "Earnings Management to Avoid Earnings Decreases and Losses" 24 (24): 99-126, 1997

56 Roychowdhury, S., "Earnings Management through Real Activities Manipulation" 42 (42): 335-370, 2006

57 Claessens, S., "Disentangling the Incentive and Entrenchment Effects of Large Shareholdings" 57 (57): 2741-2771, 2002

58 Dechow, P. M., "Detecting Earnings Management" 193-225, 1995

59 Fan, J. P., "Corporate Ownership Structure and the Informativeness of Accounting Earnings in East Asia" 33 (33): 401-425, 2002

60 LaPorta, R., "Corporate Ownership Around the World" 54 (54): 471-517, 1999

61 Schipper, K., "Commentary on Earnings Management" 3 (3): 91-102, 1989

62 Kothari, S., "Capital Markets Research in Accounting" 31 (31): 105-231, 2001

63 Cohen, D. A., "Accrual-Based and Real Earnings Management Activities Around Seasoned Equity Offerings" 50 (50): 2-19, 2010

64 Shleifer, A., "A Survey of Corporate Governance" 52 (52): 737-783, 1997

65 Healy, P. M., "A Review of the Earnings Management Literature and its Implications for Standard Setting" 13 (13): 365-383, 1999

66 조현우, "2대주주의 소유지분과 이익조정" 한국증권학회 35 (35): 103-139, 2006