CDS스프레드와 옵션변동성 간 동학적 관계

국문 초록 (Abstract)

실무적 함의는 다음과같다 , 첫째, 내재적 변동성이 역사적 변동성보다 CDS spread의 결정요인을 설명하는 데 더 영형력이 있다. 둘째,회귀분석과 더불어 마코프 스위칭 국면분석을 실시 결과 대체로 구조모형의 이론적 가설과 일치하였으나, 특이한 점은 시장의 국면에 따라 변동기에는 주식이, 안정기에는 주식 외에 금리와 같은 변수들이 CDS 스프레드에 통계적으로 유의한 영향을 미친다는 것이다. 또한 실무적 함의는 시장의 변동성 국면에서 CDS 헷지를 주식(또는 주식 헤지용으로 CDS)에 사용하는 경우 시장국면을 구분하여 적정 헷지비율과 헷지비용을 산출할 필요가 있다
셋째, CDS spread와 옵션시장간 변동성 이전효과는 상호의존적으로 위험신호의 시그널로 작용한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The emprical findings are as follows. First, the historical volatility and option-implied volatility at three-month maturity appear to explain a significant part of the CDS spread. When both are included in the same regression, it is generally the case that implied volatility dominates historical volatility in explaining the CDS spread. we checked that implied volatility dominates historical volatility in explaining the CDS spread in previous paper. Second, CDS spreads may behave quite differently during volatile regime compared with their behavior in tranquil regime. We therefore apply Markov switching model to investigate the possibility that the influence of theoretical determinants of CDS spread has a regime dependent behavior. In all regimes Korean sovereign CDS spreads are highly sensitive to stock market returns, whereas in tranquil regime interest rates also have influence on CDS spreads. We conclude that for the efficient hedging of CDS exposure trader should adjust equity hedge ratio to the relevant regime.
Third, The volatility spillover effects between CDS and stock option market are more strong than those between FX and another markets. CDS market is indirectly more affected by 3M-implied volatility from KOSPI index option market than from FX option market. KOSPI in