신증권법 시행에 따른 사외이사 독립성이 주가급락위험 통제에 미치는 영향 = Independent Directors’ Independence and Its Effect on Controlling Stock Price Crash Risk: Evidence from the Implementation of the New Securities Law

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2014년부터 2023년까지 중국 상하이와 선전 증권거래소에 상장된 A주 기업을 대상으로, 사외이사의 독립성이 주가급락위험에 미치는 영향을 분석하고 신증권법 시행 전후의 차이를 검토하였다. 전체 표본 분석 결과, 사외이사의 독립성은 주가급락위험에 유의한 영향을 미치지 않았으나, 표본을 시행 전(2014–2019년)과 시행 후(2020–2023년)로 구분한 결과, 시행 전에는 완화 효과가 없었던 반면 시행 후에는 유의한 억제 효과가 나타났다. 이러한 결과는 신증권법이 정보공시 의무 강화와 투자자 보호 제도 개선을 통해 사외이사의 감시 기능을 강화했음을 시사한다. 결론적으로, 본 연구는 제도 개혁이 중국 자본시장에서 기업지배구조의 실질적 효과를 제고할 수 있음을 실증적으로 보여준다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates how board independence affects stock price crash risk among Chinese A-share firms listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2014 to 2023, focusing on differences before and after the new Securities Law. The full-sample regression results show no significant effect, but when the sample is split, board independence fails to reduce crash risk before the reform and significantly mitigates it afterward. These results suggest that the new Securities Law strengthened the monitoring role of outside directors by enhancing disclosure obligations and investor protection. Overall, the study provides evidence that institutional reforms can enhance corporate governance effectiveness in China’s capital market.