앵커리츠의 수익률 전이효과 분석 = Analysis of Return Spillover Effects in Anchor REITs

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 Diebold and Yilmaz(2012)의 Connectedness Approach를 활용하여 국내 대기업 그룹의 앵커 리츠 주가 수익률 결정 구조를 실증적으로 분석하였다. 대기업별로 전이 효과를 분석한 결과, 리츠인덱스 수익률은 모든 앵커리츠에서 가장 높은 전이 경로로 작용함이 확인되었으며, 각 그룹사 가중평균 수익률의 전이강도는 평상시 제한적인 수준에 머물렀 다. 다만, 2024년 7~8월 글로벌 증시 변동성 확대 시기엔 각 그룹사 가중평균 수익률의 전이 강도가 리츠인덱스 및 코스피 수익률과 동시에 상승하는 현상이 관찰되었다. 이는 앵커 리츠가 평시에는 리츠 섹터 및 주식시장 흐름에 의해 가격이 반영되지만, 시장 조정기에는 그룹사의 정보가 앵커 리츠 수익률에 반영될 수 있음을 보여준다. 본 연구는 이러한 결과를 통해 국내 앵커 리츠가 그룹사의 정보와 시장 요인에 조건부로 반응하는 금융자산임을 실증적으로 제시하며, 향후 리츠의 리스크 관리 및 자산운용 전략 수립에 시사점을 제공한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically examines the return determination structure of anchor REITs affiliated with conglomerate in Korea using the Connectedness Approach. By comparing the spillover effects of group-level value-weighted returns on anchor REIT returns across conglomerates, the study demonstrates that anchor REIT returns are not primarily driven by sponsor group information, but are instead formed within the relative influence of REIT sector-wide and stock market factors. The results show that REIT index returns consistently serve as the strongest spillover channel for all anchor REITs, while KOSPI returns exhibit spillover patterns similar to those of anchor REIT returns. In contrast, spillovers from group-level value-weighted returns remain limited during normal periods but increase simultaneously with REIT index and stock market spillovers during the period of heightened global market volatility in July–August 2024. This finding indicates that while anchor REIT prices are mainly influenced by REIT sector and stock market movements under normal conditions, group-level information may become conditionally activated and reflected in anchor REIT returns during market correction phases. Overall, this study provides empirical evidence that anchor REITs in Korea function as financial assets that respond conditionally to sponsor group information in conjunction with broader market factors, and offers practical implications for REIT risk management and asset allocation strategies.