경영형태와 기업가치 = Ownership Structure and Firm Value

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 소유경영기업과 전문경영기업의 경영형태를 구분한 다음, 경영형태가 다르면 소유지분율과 기업가치가 다른 모습을 보이는지를 실증 분석해본다.
기업가치를 나타내는 지표로 시장가치가 반영된 토빈의 Q를 종속변수로 선정하여 회귀분석을 실행해본 결과, 소유경영기업의 경우 지분율이 일정수준에 이르기까지는 감소하다가, 일정 수준 이상이 되면 증가하는 모습을 보여 경영자가 일정 수준 이상의 지분을 보유할 경우 기업가치가 증가함을 확인할 수 있었다. 그러나 전문경영기업의 경우 지배주주의 지분율이 높아질수록 대리인비용이 감소하여 기업가치가 증가할 것이라는 예상과 달리 비유의적이지만 아래로 볼록한 “U"자형의 모습을 보여 소유경영기업과 별다른 차이를 확인할 수 없었다. 이는 경영자의 특성이 기업성과에 영향을 미친다는 최근 선행연구(박기성(2002), 최우석과 이우백(2005))와는 다른 모습이다.
그러므로 어느 경영형태가 더 우월하냐보다는 경영자의 사적이익 추구를 방지할 수 있는 경영투명성을 확보함으로써 경영자가 기업가치 증대를 통해서만 자신의 이익이 증대된다는 것을 체험할 수 있게 하는 제도적, 사회문화적 환경을 조성하는 것이 더 중요한 과제가 될 것 같다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

I investigate the relation between ownership and firm value of manufacturing companies listed on the Korea Stock Exchange. The period of empirical tests is from 2001 to 2003. The impact of the governance mechanism on firm value may vary. Therefore, the effect of ownership structure on firm value is examined from a comprehensive perspective, taking into account the characteristics of managers.
I find the relation between insider-ownership and Tobin-Q in the case of firms managed by insider-manager shows a curve, convex to downwards. But in the case of firms managed by outsider-manager, contrary to my conjecture, I find evidence of a insignificant non-monotonic relation in Tobin-Q.

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