企業의 社會貢獻 活動과 財務的 成果에 관한 硏究 = (A) study on the relationship between corporate philanthropy and financial performance

국문 초록 (Abstract)

최근 우리 사회에서 기업의 사회공헌(corporate philanthropy) 활동에 대한 관심이 고조되고 있다. 사회공헌 활동에 대한 조사(전경련 2006년)에 따르면 절반 이상의 기업이 사회공헌 활동에 대한 기본방침의 명문화, 전담부서 설치 또는 전담자 지정, 예산제도의 도입 등을 하고 있으며, 이에 따라 사회공헌 활동의 영향에 대한 관심도 크게 증가하고 있다.
본고는 이러한 차원에서 기업의 재무적 성과가 사회공헌 활동에 긍정적 영향을 미친다는 여유자원이론(slack resources theory)(가설 1)과 사회공헌 활동이 재무적 성과에 긍정적 영향을 미친다는 선의 경영이론(good management theory)(가설 2)을 검증하고, 아울러 선순환(virtuous circle) 관계가 있는지에 대해서 분석하였다. 조사대상 기업에 대한 자료는 한국신용평가정보의 KisValue로부터 수집하였다. 기업의 사회공헌 활동 변수로 자료입수의 현실성 등을 고려하여 사회공헌 활동의 79%를 점하고 있는 기부금을 기부금/매출액, 기부금/총자산, 기부금/자기자본에 대한 비율로 나누어 사용하였다. 또한 재무적 성과로 시장가치는 주가수익비율(PER), 수익성은 총자산영업이익율(ROA)과 자기자본순이익율(ROE), 안전성은 유동비율과 부채비율, 기타는 영업이익(EBIT) 등 총 6개의 재무비율을 사용하였다.
(가설 1)과 관련하여 1년간을 시차를 두고 토빗(Tobit)모형을 이용하여 분석한 결과 전년도(t-1)의 재무적 성과가 금년도(t0)의 사회공헌 활동에 긍정적인 영향이 있는 것으로 나타나 여유자원이론이 존재함이 밝혀졌다. 특히 수익성을 나타내는 ROA와 ROE는 기부금/매출액, 기부금/총자산, 기부금/자기자본으로 측정한 사회공헌 활동에 모두 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 안전성을 나타내는 유동비율과 부채비율은 기부금/매출액과 기부금/총자산에 각각 정(+)과 부(-)의 영향을 주는 것으로 나타났다.
(가설 2)와 관련해서 전년도(t-1)의 사회공헌 활동이 금년도(t0)의 재무적 성과에 역시 긍정적인 영향이 있는 것으로 나타나 선의 경영이론이 존재함도 드러났다. 기부금/매출액, 기부금/총자산 및 기부금/자기자본은 수익성을 나타내는 ROA와 ROE에 정(+)의 영향을 주는 것으로 나타났으며, 안전성을 나타내는 유동비율은 기부금/매출액과 기부금/총자산에 부(+)의 영향을, 부채비율은 기부금/매출액과 기부금/총자산에 (-)의 영향을 각각 주는 것으로 드러났다.
이상의 분석결과에 따라 여유자원이론(가설 1)과 선의 경영이론(가설 2)이 성립되고 있음이 밝혀짐에 따라 기업의 재무적 성과가 사회공헌 활동에, 그리고 사회공헌 활동은 다시 재무적 성과에 연결되는 선순환 관계가 있음을 도출할 수 있었다.
이를 대기업과 중소기업으로 구분하여 분석한 결과 대기업의 경우에는 위와 같은 3가지 결과를 얻을 수 있었지만 중소기업에는 그렇지 않았다. 이는 사회공헌 활동이 대부분 대기업에 의해 이루어지고 있는 상황을 반증한다고 할 수 있다. 아울러 중소기업의 경우 아직 사회공헌 활동의 역사가 짧고 절대적 규모도 작으며, 금년도(t0) 사회공헌 활동이 전년도(t-1) 재무적 성과의 좋고 나쁨에 의해 결정되거나, 전년도(t-1) 사회공헌 활동이 금년도(t0) 재무적 성과에 영향을 미치지 않기 때문인 것으로 판단된다.
한편 기업의 재무적 성과가 사회공헌 활동에, 사회공헌 활동이 재무적 성과에 여러 기간에 걸쳐 영향을 주고 있는지를 알아보기 위해 알몬(Almon)의 시차분포 모형을 사용하여 분석한 결과 특정년도의 유동비율과 사회공헌 활동간에 여러 기간에 걸쳐 영향을 주고 있음이 밝혀졌다.
이와 함께 기업의 재무적 성과와 사회공헌 활동이 여러 기간에 걸쳐 상호 feed-back 효과를 주고 있는지를 알아보기 위해 연립방정식 모형을 통해 분석 한 결과, 특히 ROA와 ROE 및 사회공헌 활동 간에는 시차를 두고 어느 정도상호간에 영향을 미치고 있으며, 따라서 선순환 관계가 있음도 추론할 수 있었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Recently interests in corporate philanthropy is increasing very quickly in Korean society. According to a survey on corporate philanthropy by the Federation of Korean Industries(FKI) in 2006, about 50% of companies surveyed have compacts on basic guidelines to corporate philanthropy, nominate staff or department in charge, set up related budgets. This shows rapidly growing attention among Korean businesses on corporate philanthropy and its effects.
In this regard, this study aims to verify Slack Resources Theory: better financial performance results in improved corporate social performance(in this survey, corporate philanthropy), ceteris paribus(Hypothesis 1), and Good Management Theory: improved corporate social performance leads to better financial performance, ceteris paribus (Hypothesis 2) and, at the same time, a virtuous circle between them could be found. Raw data of the surveyed companies are collected from the Korea Information Service. Corporate contribution is used as a proxy variable for corporate philanthropy, considering that it covers 79% of corporate philanthropy and actual possibility of access to data is very limited, and ratios of contribution/total sales, contribution/total assets and contribution/equity are used. Regarding financial performance, six financial ratios are used such as PER(Price Earning Ratio) as market value, ROA(Return on Assets) and ROE(Return on Equity) as profitability indexes, current ratio and debt ratio as profitability indexes and EBIT(Earning before Interest and Taxes).
With regard to the Hypothesis 1, we used Tobit model with 1 year time-lag. As a result, it is revealed that financial performance of preceding year(t-1) has relationship with corporate philanthropy of current year(t0). Especially ROA and ROE as profitability indexes have all positive(+) relationship with contribution/total sales, contribution/total assets and contribution/equity, and current ratio and debt ratio as stability indexes have positive(+) and negative(-) relationship with current ratio and debt ratio respectively.
And with regard to the Hypothesis 2, Good Management Theory is also revealed. That is, corporate philanthropy of preceding year(t-1) has positive(+) relationship with financial performance of current year(t0). Contribution/total sales, contribution/total assets and contribution/equity are verified to have positive(+) relationship with ROA and ROE as profitability indexes and contribution/total sales and contribution/total assets are verified to have positive(+) relationship with current ratio as a stability index, and contribution/total sales, and contribution/total assets are verified to have negative(-) relationship with debt ratio as a stability index respectively.
As existence of Slack Resources Theory and Good Management Theory are revealed, we could interpret the above-mentioned findings to mean that forming a virtuous circle could be possible. That is, better financial performance may lead to improved corporate philanthropy, and better corporate philanthropy may lead to better financial performance.
Dividing the surveyed companies into large companies and small companies, we could find the three same above-mentioned results in case of large companies, but we failed in small companies. We could interpret this to mean that corporate philanthropy in Korea is implemented mostly by large companies at present. In addition to this, th reason could be explained as follows. As for small companies, the time period of corporate philanthropy is still short, and absolute volume is small. Also corporate philanthropy of current year(t0) is not dependent upon good or bad financial performance of the preceding year(t-1), and at the same time, financial performance of current year(t0) is not dependent upon corporate philanthropy of the preceding year(t-1).
On the other hand, in order to verify that financial performance and corporate philanthropy have relationship with each other during the multi-period, we used Almon's distributed-lag model and could find out that current ratio and corporate philanthropy of the specific year have relationship with each other respectively during the multi-period.
At the same time, in order to verify that financial performance and corporate philanthropy are intertwined with each other during the multi-period, we used simultaneous equations model. ROA and ROE, and corporate philanthropy proved to be interconnected one another, to some extent, during the multi-period, revealing that forming a virtuous circle could be possible.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 = 1
• 제1절 연구 배경 및 목적 = 1
• 제2절 연구 범위 및 방법 = 4
• 제2장 이론적 배경 및 선행연구 = 7
• 제1절 기업의 사회적 책임 = 7
• 1. 기업환경의 변화와 사회적 책임 대두 = 7
• 2. 기업의 사회적 책임 개념 = 8
• 3. 사회적 책임을 보는 관점 = 10
• 4. 사회적 책임의 국제표준화 추진 = 11
• 제2절 기업의 사회공헌 활동 = 17
• 1. 기업의 사회공헌 활동 개념 = 17
• 2. 기업의 사회공헌 활동 효과 = 20
• 3. 기업의 사회적 책임과 사회공헌 활동과의 관계 = 22
• 4. 기업의 사회공헌활동 참여 동기 = 23
• 5. 우리나라 기업의 사회공헌 활동 현황 = 28
• 제3절 선행연구 고찰 = 33
• 1. 기업의 사회적 책임의 사회적 성과와 재무적 성과 = 33
• 2. 기업의 사회공헌 활동과 재무적 성과 = 36
• 3. 선의 경영이론과 여유자원이론 = 39
• 제3장 연구설계 = 44
• 제1절 연구모형 및 가설설정 = 44
• 1. 기업의 사회공헌 활동의 사회적 성과 측정 = 44
• 2. 가설 설정 = 45
• 제2절 변수의 설정 = 47
• 제3절 분석 방법 = 49
• 1. 토빗 모형 = 49
• 2. 시차분포 모형 = 51
• 3. 연립방정식 모형 = 54
• 제4장 실증분석 = 56
• 제1절 표본 선정 = 56
• 제2절 토빗 모형 분석 = 59
• 1. 상관관계 = 59
• 2. 전년도(t-1) 재무적 성과의 금년도(t0) 사회공헌 활동 영향 분석 = 62
• 3. 전년도(t-1) 사회공헌 활동의 금년도(t0) 재무적 성과 영향 분석 = 63
• 4. 대기업과 중소기업간의 비교 = 72
• 제3절 시차분포 모형 분석 = 81
• 1. 전기〔(t-1)～(t-4)〕재무적 성과의 금년도(t0) 사회공헌 활동 영향 분석 = 82
• 2. 전기〔(t-1)～(t-4)〕사회공헌 활동의 금년도(t0) 재무적 성과 영향 분석 = 85
• 제4절 연립방정식 모형 분석 = 88
• 1. ROA와 사회공헌 활동과의 관계 = 90
• 2. ROE와 사회공헌 활동과의 관계 = 93
• 제5장 결론 = 96
• 제1절 연구의 성과 = 96
• 제2절 향후 연구과제 = 99
• 참고문헌 = 100
• Abstract = 109
• 부록 = 113