국내 채권지수 및 채권시장에 대한 분석 = An Analysis of Domestic Bond Indices and Bond Market

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper compares the major domestic bond indices (KIS bond indices and KBP bond indices) and analyzes the risk and return relationship of domestic bond market using the bond indices.
From the empirical study for the domestic bond indices, we can find the followings.
First, the correlation coefficient of KIS aggregate bond index and KBP aggregate bond index is 0.9973, and this figure is similar to the correlation coefficients between major American aggregate bond indices-0.997〜0.998.
Second, the monthly tracking deviations of domestic bond indices are higher than those of American bond indices. Therefore, in Korean bond market, the selection of a target bond index is very critical issue in the evaluation of bond portfolio performance.
Third, the required return for the unit risk of domestic bond market is a little higher than that of American bond market.
Fourth, the linear relationship between the duration and the expected return of a bond index is similar to that between the volatility and the expected return of the bond index, so the duration can be used as an explanatory variable instead of volatility in the trade-off relationship of risk and return.
Fifth, Sharpe ratio and Jensen's alpha are used as the performance measures, and the two measures give the similar results for the domestic bond indices.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 우리나라 채권지수들을 실증적으로 비교하고 위험과 수익률의 관계를 분석하였다. 국내의 주요 채권평가기관인 (주)KIS채권평가와 (주)한국채권평가의 채권지수들을 이용하여 국내 채권시장을 분석한 결과 다음과 같은 결론을 얻을 수 있었다.
첫째, 양사의 종합채권지수의 상관관계는 0.9973으로, 미국의 주요 종합채권지수사이의 상관관계가 0.997에서 0.998까지의 값을 갖는 것과 비교할 때 양국에 있어 거의 차이가 없음을 알 수 있다. 둘째, 양사의 분류별 채권지수사이의 평균 추적오차는 미국 주요 분류별 채권지수 사이의 평균추적오차 보다 높게 나타났다. 따라서 한국의 경우 같은 펀드의 수익률이라도 비교대상이 되는 목표지수의 선정에 따라 평가 결과가 달라지는 문제가 발생한다.
셋째, 국내 채권시장의 경우 수익률의 표준편차가 커짐에 따라 평균수익률도 증가하는 일반적 위험-수익의 상충관계가 발생하였으며 표준편차가 1%증가할 때 1.1147% 정도의 추가 수익률이 나타났다. 미국의 경우는 Reilly, Kao와 Wright의 연구결과를 볼 때, 표준편차가 1% 증가할 때 0.968% 정도의 추가 수익률이 나타나 국내 채권시장에서 위험에 대한 프리미엄이 조금 높음을 볼 수 있다. 넷째, 위험-수익률 관계를 이용하는 대표적인 성과측정방법인 Sharpe와 Jensen의 방법을 사용하여 개별 채권지수에 대한 성과를 측정한 결과 자본시장선을 이용한 Sharpe 방법과 증권시장선을 이용한 Jensen의 방법이 유사한 성과 측정 결과를 나타내었다.