적정 외환보유액에 대한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 채무자의 채무불이행 여부가 내생적으로 결정되는 내생적 디폴트 모형(endogenous default model)을 확장하여, 부채 뿐 아니라 외환보유액도 함께 고려한 이론적 모형을 수립하고, 적정 대외부채와 외환보유액의 규모를 시뮬레이션을 통해 도출하였다. 외환보유액의 축적이 급격한 자본유출(sudden stop)의 확률을 낮추는 경우, 최근 개발도상국에서 관찰할 수 있는 대외부채와 외환보유액의 수준을 설명할 수 있는 것으로 나타났다. 국가의 대외위기에 대한 근본적인 취약성이 높을수록, 외환보유액이 위기확률을 낮추는 정도가 클수록, 위기의 비용이 더 클수록, 위험회피도가 더 높을수록 적정외환보유액의 규모는 증가하는 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Using a limited-enforcement model in which a sovereign government decides jointly on external debt and foreign reserves, we quantitatively determine the optimal levels of reserves and external debt. When reserves are effective in reducing the probability of a sudden stop, the model can generate the levels of reserves and external debt observed recently in developing countries. The optimal level of reserves is increasing in the country's fundamental vulnerability to sudden stops, the effectiveness of reserves in reducing the probability of a sudden stop, the output costs of crises, and risk aversion.