미국 금융위기 중 주식수익률과 외환수익률의 상관관계분석: 안전자산 접근방식

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 미국금융위기 기간 중의 데이터를 사용하여 6개 OECD국가의 주식 및 외환수익률의 동태적 상관계수를 추정 및 그 결정요인을 분석하였다. 금융위기 기간 중에는 상관계수 및 변수의 변동성이 모두 증가하여 위험기피성향이 증가시켰고 안전자산에 대한 수요의 증가는 'Flight-to-quality' 현상으로 안전자산 보유국인 미국, 일본 스위스는 두 변수가 음의 관계를 나타내었고 반면 이외의 국가는 양의 괌계를 보였다.
양 시장변동성의 증가는 안전자산 보유국의 두 변수의 상관관계를 높인 반면 위험지표인
TED spread, CDS spread는 두 변수의 상관관계를 높이는것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We estimate dynamic conditional correlations (DCCs) between equity and currency returns during the financial crisis using Engle’s (2002) model. DCCs and their volatilities increased for all countries, increasing investors’ risk aversion and leading to the “flight-to-quality.” The US, Japan, and Switzerland have negative DCCs, making them “safe havens” that experienced capital inflows, whereas the UK, Australia, and Canada have positive DCCs. Stock and foreign exchange volatility indexes increase DCCs for countries without safe assets; however, they decrease DCCs for countries with safe assets. Higher country-specific risk, as measured by its TED spread, and CDS spread, means higher DCCs.