신용등급 감시와 전망의 정보가치에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 신용 등급감시(credit watch)의 정보적 가치에 대해 분석한다. 신용등급의 단기적 변동가능성에 대한 정보를 제공하는 등급감시가 국내에서 정보 전달(delivering information)과 암묵적 계약(implicit contract) 중 어느 기능을 수행하는가 알아본다. 또한 등급변경 이전에 등급감시가 선행되는 기업의 특성 및 등급감시와 등급변경의 일치성에 영향을 주는 요인들을 도출한다. 이와 함께 등급하락 시 부정적 등급감시 선행 여부에 따른 시장반응의 차이도 살펴본다.
실증분석 결과 국내의 경우 미국에 비해 긍정적보다는 부정적 등급감시 의견이 많았으며 등급감시가 상당히 보수적으로 운영되고 있는 것으로 나타났다. 등급변경 기업을 대상으로 등급감시 선행여부를 역추적하여 등급감시의 정보적 가치를 검증한 결과 전반적으로 기업규모, 고정자산 비율, BBB여부 등 정보전달 기능을 나타내는 대부분의 변수가 유의함을 보인반면 암묵적 계약을 나타내는 변수에서는 현금비율만이 유의성을 보여 국내의 경우 등급감시가 암묵적계약 보다 정보전달 기능을 주로 수행하고 있는 것으로 밝혀졌다. 하지만 평가시기나 등재시기에 따라 등급감시의 역할이 상이, 수시평정과 등급변경 동시등재의 경우는 정보전달과 함께 암묵적계약 기능도 수행하는 것으로 밝혀졌다. 또한 기업규모가 클수록, 등급변동 폭이 클수록, 신용등급이 낮을수록 등급하락 이전에 부정적 등급감시가 선행되는 경향이 나타났고 등급감시기간이 짧을수록, 정기평정일수록, 신용도가 낮을수록 등급감시와 등급변경의 방향성이 일치하는 것으로 밝혀졌다. 이와 함께 등급감시 등재가 선행된 등급하락의 경우 직접 등급하락 시보다 음(-)의 누적초과수익률이 더 큰 것으로 나타났다. 그리고 투자등급, 수시평정, 등급변경과 동시에 진행한 등급감시일 경우 더 큰 규모의 음(-)의 누적초과수익률을 기록했다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper analyzes the information value of credit watchlist in the Korean credit rating market. Credit rating agencies issue the credit watches to point out the direction of a rating changes within short time horizon-on average three months. They mark the credit watches as three types, up, down, and uncertain. This watchlist is usually triggered either by discrete corporate events such as mergers, acquisitions, restructuring, and announcements of plans expected to affect credit quality, or by trends in a issuer’s operations or financial weakness such as financial performance, liquidity and leverage, and accounting fraud. The watchlist is known to help to improve the information-certification role of credit ratings (delivering information) or to allow rating agencies to influence issuing firms’ risk choices by threatening them with imminent rating downgrades and subsequent investor reactions (implicit contract). I mainly test between these two different explanatory lines for information value of credit watchlist. This study also elicits the features of firms with watchlist-preceded rating changes, and the factors affecting agreement of credit watch and subsequent rating changes. In addition, the market reaction with respect to rating changes is examined on whether or not the ne