정보의 질, 주식수익률, 그리고 거시경제적 상황

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 회계정보의 질이 체계적으로 주가에 영향을 미쳐서, 기업의 자기자본 조달비용에 영향을 미치는가를 미국의 자료을 이용하여 검증하고 있다. 회계정보의 질은 기존의 논문들과 같이 Accruals Quality로 측정하였다. 기존의 연구는 체계적인 영향을 주는 결과를 찾기가 힘들다고 주장하고 있으나, 보다 엄밀한 분석을 한 본 논문의 결과에 의하면 저가주식을 제외하였을 경우 체계적으로 영향을 준다는 것이 밝혀졌다. 그 이유는 AQ같은 복잡한 회계정보를 전문적 투자자가 아닌 경우 그 의미를 이해하기가 어렵고, 이런 비 전문적 투자자는 주로 저가주식 거래를 선호하기 때문에 AQ의 의미가 저가주식의 거래가에 반영되기 어려운 점이 있기 때문이다.
또한 AQ는 거시경제변수들과도 밀접한 관계가 있음을 본 논문은 밝히고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper reexamines whether accruals quality (AQ) is a priced risk factor in two perspectives different from the previous studies. First, in the two-stage cross-sectional regression tests using individual stocks, we find that the AQ risk factor is statistically and economically priced after controlling for low-priced returns. Our results are robust in tests using various portfolio formations and different beta estimations. Further examinations show that low-priced returns draw less attention from analysts and informed traders as evidenced by lower analyst coverage, higher analyst dispersion, and low turnover ratio. This finding may explain why AQ is priced in high-prices stocks but not in low-priced stocks. Since the market capitalization of low-priced stocks is only about two percent of that of high-priced stocks, our results suggest that a tradeoff between AQ-related risk and return governs the investment behavior of most market participants. Second, we show that AQ is related to fundamental risks as evidenced by (i) the risk premium associated with AQ systematically varies with macroeconomic conditions and business cycles; (ii) poorer AQ firms are more responsive to the change of macroeconomic conditions; and (iii) the risk premium of AQ and the dispersion of AQ between poor and good AQ firms are related to future economic activities.