동적다요인모델과 BLH모델을 이용한 포트폴리오 투자전략의 성과에 관한 연구 = A Study on a Method for Portfolio Construction using Dynamic Multi-Factor Model and Black-Litterman-Herold Model

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Since Fama and French (1992)’s 3-factor-model explained the cross-sectional difference of stock returns using companies’ characteristic factors, many investment strategies using a multi-factor model were suggested. In this research, risk-adjusted factor IC, which is correlation between factors and stock returns, are used as measure for the power to explain the cross-sectional difference of stock returns. And Black-Litterman-Herold model is used for the portfolio construction with the views from the multi-factor model. This research shows that 16 single ones out of 17 factors have significant power to explain the cross-sectional difference of stock returns, and the performance of a portfolio with dynamic multi-factor model is more significant, robust and profitable than those with single factor model.

국문 초록 (Abstract)

Fama와 French(1992)의 3요인모델은 기업의 특성요인으로 주가수익률의 횡단면적 차이에 대한 설명을 가능하게 하였고, 이를 이용해 초과수익을 추구하는 다양한 투자전략이 제시되어 왔다. 본 연구에서는 17개의 요인들을 제시하고 이들의 설명력을 요인과 주가수익률의 상관관계를 나타내는 지표인 위험조정요인결정계수(risk-adjusted factor IC)를 이용하여 살펴보며, 자산배분모델 중 하나인 블랙-리더만-헤롤드(BLH)모델에 요인값들을 개별 주식에 대한 전망(View)으로 사용하여 포트폴리오를 구성한 투자전략이 초과수익을 얻을 수 있는지 분석하였다. 분석결과, 17개의 요인 중 BP^*ROE 등 16개의 요인이 유용한 변수로 나타났으나 시계열분석 시 주가수익률과의 상관관계가 변화하는 구간이 있어 단일요인보다는 다수의 요인을 적용하는 것이 더 적합하다고 판단되었으며, 다수의 요인들에 적용하는 가중치를 동적으로 변화시켜 얻은 포트폴리오가 유의하고 안정적인 초과수익을 얻을 수 있는 것으로 나타났다.

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