대기업집단 내 계열사의 중심성과 신용등급에 관한 실증연구 = Centrality of Chaebol-Affiliated Firms and Credit Ratings

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 국내 대기업집단의 특수성에 따른 그룹 내 계열사의 최종신용등급 결정논리에 대하여 살펴보고자 하였다. 먼저 내생성 통제 후 분석 결과 그룹 계열사의 신용등급이 일반기업의 신용등급보다 높게 나타났다. 또한 3개 신평사 모두 그룹 내 임계중심성 지수(Almeida et al., 2011)가 높은 계열사일수록 낮은 신용등급이 부여되는 것으로 나타났으나 이와 같은 관계는 비선형적으로 관찰되었다. 이는 그룹 지배주주가 중심기업을 이용하여 재무적으로 열악한 계열사에 대한 지원(propping) 가능성이 신용등급에 고려되었기 때문으로 해석될 수 있다. 이와 같은 임계중심성에 따른 신용등급의 차이는 그룹 전체가 활황일 때 경제적·통계적으로 더욱 유의하게 나타났다. 본 연구는 그룹 내 계열사의 신용등급 결정논리에 대한 이해를 돕는 최초의 연구라는 점에서 의의가 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, we investigate the determinants of credit ratings for affiliated companies of the Korean Chaebols, considering the distinct characteristics of the Chaebol structure. After controlling for an endogeneity, we find that the average credit ratings for Chaebol affiliated firms are significantly higher thant those of non-Chaebol affiliated firms.
Next, we estimate the critical Control Threshold and Position established by Almedia et al. (2011) and apply those measures to credit ratings of affiliated firms. The results show that affiliated firms with lower centrality measures tend to have higher credit ratings, while the relationship is not linear, suggesting that it might be considered the possibility that controlling shareholders use central firms to provide firms with lower centrality with operational and financial supports, ie, propping.
The phenomena that firms with lower centrality have higher credit ratings is more manifest when there is a group-wide boom. This suggests that propping is more likely to emerge in a economic boom. In short, this study contributes to the literature in that it is the first study to investigate how the credit rating for Chaebol affiliated firms is determined.