미국 기준금리 충격이 한국 주택시장에 미치는 비대칭적 효과- 레짐 의존적 분석 - = Asymmetric Effects of U.S. Federal Funds Rate Shocks on the Korean Housing Market - A Regime Dependent Analysis -

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 미국 통화정책이 한국 주택시장에 미치는 영향을 국소투영 모형을 이용해 실증 분석한다. 한국 주택시장의 비대칭적 반응을 관찰하기 위해 미국금리 충격을 긴축과 완화로 구분하고, 거시경제 여건에 따른 금리 충격의 가변적 파급효과를 분석하기 위해 Bai-Perron 다중 구조변화 검정을 이용한다. 2006년 1월부터 2025년 7월까지의 분석 기간에서 4개의 구조변화 시점을 추정하고, 이를 기준으로 5개의 레짐을 도출한다. 분석 결과, 전체 기간 분석에서 미국금리 충격은 한국 주택시장에 통계적으로 유의한 비대칭적 영향을 미친다. 긴축 충격은 즉각적이고 강한 부정적 효과를 보이나, 완화 충격은 대부분 시차에서 유의성이 제한 적이다. 전세가격은 매매가격보다 민감하게 반응하며, 충격에 대한 반응의 비대칭성도 더 크게 나타난다. 레짐별 분석에서는 미국금리의 영향이 국내 거시경제 환경에 따라 뚜렷한 차이가 있음이 관찰된다. 레짐 1에서는 긴축 충격 시 주택가격이 크게 상승하고, 레짐 3에서는 완화 충격 시 전세가격이 급격히 하락한다. 본 연구 결과는 향후 주택 정책 수립 시, 미국금리의 방향과 국내 경기 국면을 모두 고려하여 주택 정책의 강도와 수단을 다르게 조합하는 세심한 정책설계가 필요함을 뒷받침한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Global financial markets have become increasingly synchronized, and U.S. monetary policy has played a vital role in this development. This paper examines the asymmetric effects of U.S. Federal Funds Rate shocks on the Korean housing market with monthly data from January 2006 to July 2025. To estimate the dynamic responses of housing sales and jeonse prices, we distinguish between tightening and easing shocks using the Local Projection method. The Bai-Perron test identifies four breakpoints and five distinct regimes are classified throughout the entire sample period. We find significant asymmetries:tightening shocks trigger immediate and strong negative responses, whereas easing shocks generate weaker and more delayed effects. Jeonse prices exhibit greater sensitivity than sales prices. These asymmetries are statistically confirmed by Wald tests. Regime-dependent analysis shows pronounced heterogeneity. Paradoxically, tightening shocks increase housing prices in Regime 1 and easing shocks cause an extreme decline of jeonse prices in Regime 3. These findings indicate that the impact of U.S. monetary policy varies in size and direction depending on the macroeconomic environment. Therefore, when designing future housing policy, the government should carefully consider both the current macroeconomic cycle and the direction of U.S. monetary policy to properly adjust the policy's intensity and instruments.