우리나라 기업의 사회적 책임(CSR) 활동과 기업가치의 비선형 관계 분석 = 동태패널분석(2004～2015년)

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 경제정의연구소에서 2004～2015년간 발표한 경제정의지수(Korean Economic Justice Institute Index: KEJI Index)를 활용하여 국내 상장기업의 사회적 책임(Corporate Social Responsibility: CSR) 활동이 기업가치에 어떠한 영향을 미치고 있는지를 분석하였다. 이에 대한 많은 선행 연구가 진행되어 왔고, 국내 연구에서는 대체로 기업의 CSR이 기업가치를 증가시킬 수 있다고 보고하고 있으나 방법론 및 활용 자료에 따라 상이한 결과가 나타난다. 본 논문에서는 기존 국내 연구들과는 다르게 기업가치의 지속성을 반영하기 위하여 동태패널모형(Dynamic Panel Model: DPM)으로 분석을 진행하였고, CSR이 기업가치에 미치는 영향이 비선형일 것으로 판단하여 CSR의 제곱항을 추가적인 변수로 고려하였다.
주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업가치의 지속성을 반영한 동태패널모형에서 CSR은 기업가치에 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났고, 1시점 전 시차에서도 동일한 결과를 보였다. 이는 정태모형을 활용하여 CSR이 기업가치를 상승시킬 수 있다고 주장한 기존 국내 연구들과 대비되는 결과이다. 둘째, CSR과 기업가치 사이에 비선형 관계가 존재하는지를 분석한 결과, 1시점 전 시차에서 CSR이 기업가치에 미치는 영향이 부정적에서 긍정적으로 바뀌는 U자형 비선형 관계가 있음을 확인하였다. 즉, 동일시점에서는 CSR이 기업가치에 악영향을 줄 수 있지만, CSR이 임계점 이상인 경우 1시점 시차를 두고 기업가치를 상승시킬 수 있는 것으로 나타났다. 이러한 점에서 국내 경영진의 CSR에 대한 부정적 인식은 재고되어야 할 필요가 있다. 셋째, 이러한 U자형 비선형 관계는 중소기업과 대기업에서 모두 나타났으나, CSR이 기업가치에 미치는 영향이 부정적에서 긍정적으로 바뀌는 임계점은 대기업보다 중소기업에서 더 낮게 나타났고, CSR이 기업가치에 미치는 한계효과도 대기업보다 중소기업에서 상대적으로 더 크게 나타났다. 이러한 점에서 대기업과 비교하여 중소기업은 기업가치를 증대시키기 위한 방안으로 CSR을 전략적으로 활용하는 것이 바람직할 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study focuses how CSR(Corporate Social Responsible) activities effect firm’s value for the period 2004～2015 in Korea using Korean Economic Justice Institute(KEJI) Index as a measure of CSR activities. Earlier studies appear to be rather inconclusive with respect to the question of whether CSR activities improve firm’s value. This study performs system generalized method of moments(GMM) estimation on a dynamic panel model which allow for the examination of both linear and nonlinear relationships to be considered.
The results of the analysis are as follows: First, CSR activities have a significantly negative impact on firm’s value in dynamic panel model, which is in contrast to the studies using static model that claims that CSR activities can increase firm’s value. Second, the nonlinear models provide the evidence that CSR activities have a lagged U-shaped impact on firm’s value. In other words, companies with high CSR activities can improve firm’s value by time lag, although CSR activities may be negative for firm’s value at the same time. In this regard, Korean CEOs with a negative stance on CSR activities should change their perceptions. Third, the U-shaped non-linear relationship appears in both SMEs and large corporations, and critical point where the influence of CSR activities on firm’s value is changed is lower in SMEs than in large corporations. Therefore, SMEs could be encouraged to promote CSR activities as a strategy to increase firm’s value.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 선행연구
• Ⅲ. 연구방법
• Ⅳ. 실증분석 결과
• Ⅴ. 결론
• 참고문헌
• Abstract

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