국제다각화가 기업가치에 미치는 영향에 대한 재검증 = Reexamination between Global Diversification and Firm Value

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국기업을 대상으로 국제다각화가 기업가치에 미치는 영향에 대해 실증분석을 실시하였다. 더불어 외국인 투자자가 국제다각화와 기업가치의 상관관계에 미칠 수 있는 영향에 대해서 실증분석을 실시하였다. 선행연구는 국제다각화가 기업가치에 미치는 영향에 대해서 1990년대를 대상으로 실증분석을 실시하였고 2000년대를 대상으로 한 분석은 제한적이다. 본 연구는 2000년대를 대상으로 국제다각화가 기업가치에 미치는 영향에 대해서 재검증을 실시하기로 한다. 2001년부터 2010년까지의 4,459 기업/연도 관측치를 대상으로 실증분석을 실시한 결과 국제다각화와 기업가치는 부(-)의 상관관계를 나타내고 있으며 이는 외국인 투자자 지분율이 높은 그룹에서도 일관되게 보고되고 있다. 본 연구는 2000년대를 대상으로 최근 들어 활발히 활용되고 있는 국제다각화가 해당기업의 가치에 미칠 수 있는 영향에 대해서 재검증을 실시하였다는 점에서 의미가 있으며 더불어 전문가 집단으로 알려진 외국인 투자자가 국제다각화와 관련된 경영자의 기회주의적인 행위에 대해서 이를 효과적으로 견제하고 있지 못함을 실증하였다는 점에서 관련 선행연구에 추가적인 시사점을 줄 수 있을 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines two research questions. First question relates to the association between global diversification and the firm value and the second question relates to the foreign investors’ monitoring effect on the association between global diversification and the firm value. To date, the empirical evidence on the valuation effects of global diversification has produced mixed findings. As such, a number of papers try to find out whether global diversification enhances firm value so called “Internalization” theory (Morck and Yeung 1992; Gande et al. 2009). However recent studies suggest that global diversification reduce firm value which is regarded as an agency perspective so called “Managerial objectives” theory (Jensen and Meckling 1976; Denis et al. 2002). Thus this paper investigates whether global diversification can actually decrease firm value, using wide spread proxy, tobin’s Q. In addition, this paper conjectures that if global diversification actually reduce firm value by managerial opportunism of global diversification, I further examine whether this relation varies with the external monitoring mechanisms such as foreign investors. The empirical result is as follows. Using from 2001 to 2010 Korean firms’ annual observations, global diversification is, on average, negatively (-) associated with the firm value. As expected from above prediction, investors take value discount on global diversification because of managerial opportunism. Another key findings of this study is the significantly different valuation effects of global diversification by Korean firms with foreign investors. This paper has several contributions to the prior literature. First, this is the first study to examine, global diversification, foreign investors and firm value in Korea. Prior literatures just focus on global diversification and firm value in 1990s or focusing on developed countries such as U.S. (Denis et al. 2002; Gande et al. 2009) or corporate diversification and firm value in Korea (Bae et al. 2008). This paper intend to fill this gap by examining global diversification, foreign investors affect the market value of Korean firms using recent data from 2001 to 2010 to examine recent trend toward global diversification with moderating role in foreign investors.

목차 (Table of Contents)

• I. 서 론 II. 선행연구 및 가설설정 III. 연구 방법론 IV. 실증 결과 V. 결론 및 한계점 참고문헌