선물환율 결정요인에 관한 연구 = Forward Foreign Exchange Rate and Transaction Costs and other Exogenous Variable

국문 초록 (Abstract)

선물환시장에 대한 이론은 크게 전통적인 케인지언의 이론과 근대적 이론으로 나눌 수 있다. 본 글에서는 두 이론의 전개와 선물환시장에 있어서 기존의 결정이론상에 표면적인 외생변수로서는 나타나 있지 않지만 몇몇의 학자들에 의하여 주장된 거래비용의 역할에 대한 경험적 분석을 시도하였다. 또한 시장선물 환율에 영향을 미치는 기존의 결정이론상의 외생변수에 대하여도 경험적 분석을 시도하였다. 전통적 케인지언의 이론은 중재자(interest arbitrager)들의 행위에 의하여 소위 중립조건(neutrality condition)이라고 불리우는 균형선물환율(forward parity rate)에 도달하려는 경향이 있다고 주장한다. 한편 근대적 이론은 균형선물환율이 기본적으로 선물환의 수요와 공급의 힘에 의하여 결정된다는 주장이다.
따라서 근대적 이론은 선물환의 수요와 공급에 대한 원인들을 분명하고도 체계적으로 소개하고 있는데 그들은 다름이 아닌 중재자(arbitrager)와 무역업자( trader)와 투기자(speculator)들이다. 따라서 근대적 이론은 전통적 케인지언의 이론을 모델의 한 부분으로 포함하고 있다. 현물환 시장과 선물환 시장 및 국내채권시장과 해외채권시장에 있어서의 거래 비용의 역할은 제Ⅱ장에 나타나 있다.
전통적 케인지언의 이론과 근대적 이론의 전개는 제Ⅲ장에 나타나 있다. 데이터와 경험적 분석에 대한 결과와 논의는 제Ⅳ장과 Ⅴ장에 나타나 있다.
결론적으로 현실 세계에 있어서 CAM(Covered Arbitrage Margin)이 영(zero)이 될 확률은 여러 가지 이유 때문에 매우 희귀하며, 가능한 여러 가지 이유에 대한 논의가 결론과 함께 마지막 장에 나타나 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper develops the traditional keynesian and modern theory of the forward foreign exchange rate and empirically tests the role of transaction costs and the other exogenous variable in the forward exchange market. The traditional keynesian approach suggests that the market forward foreign exchange rate has a tendency to be equal to the forward parity rate, so called neutrality condition, by the activities of the interest arbitragers until there is no incentive for covered interest arbitrage flows. The modern theory is developed with the help of demand and supply curves as the primary expositional device. It introduces, explicitly and systematically, sources of demand for and supply of forward foreign exchange other than the one emanating from interest arbitragers. So the forward foreign exchange rate is determined by the schedules of the arbitragers, traders and speculators. Therefore, it retains Keynes' interest arbitrage theory as an integral part of the model.
The role of transaction costs in the spot and forward foreign exchange markets and domestic and foreign security markets is developed in section Ⅱ. The theoretical development of the Keynesian approach and modern approach is presented in section Ⅲ. A discussion of the data and the empirical result for this study is presented in the section Ⅳ and Ⅴ. The result shows that in the real world the covered arbitrage margin is very rarely equal to zero because of the several reasons.

목차 (Table of Contents)

• 국문초록
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 문제의 제기
• Ⅲ. 선물환율 결정이론
• Ⅳ. 경험적 분석
• Ⅴ. 요약 및 결론
• <참고문헌>
• Abstract