유동성위험, 회계정보의 질, 자기자본비용 및 기업 지배구조 간의 상관관계와 매개효과 검증

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 유동성위험(liquidity risk)이 회계정보의 질과 자기자본비용 간의 관계를 매개(mediating)하는지에 대한 검증을 목적으로 한다. 그리고 나아가 회계정보의 질이 기업지배구조와 유동성위험 간의 관계를 매개하는지를 검증한다. 다시 말해, 본 연구는 1)유동성위험, 2)회계정보의 질, 3)자기자본비용, 그리고 4) 기업지배구조 변수들 간의 상관관계를 검증하는 데 그치지 않고, 경로분석(path analysis)을 이용하여 이들 변수들 상호간의 인과관계뿐만 아니라 매개효과를 검증한다. 매개효과(mediating effect)란 두 변수간의 관계를 제3의 변수가 매개변수로 작용하여 간접적으로 영향을 미치는 것이다. 본 연구에서는 위 변수들 간의 관계에 있어서 다음의 두 가지 매개효과를 검증한다.
첫째, 이전 연구들은 회계정보의 질이 높을수록 자기자본비용이 낮다는 실증분석 결과를 제시한다(Barth et al. 2013; Bhattacharya et al. 2012; Francis et al. 2004, 2005, 2008; Lambert et al. 2007; McInnis 2010; etc.). 본 연구에서는 그러한 영향이 직접적인 영향인지 and/or 유동성위험을 통한 간접적인 영향인지를 검증한다. 즉, 회계정보의 질을 높이면 직접적으로 자기자본비용을 낮출 수도 있고 and/or 높은 회계정보의 질이 유동성위험을 낮추어서 그 매개 작용으로 자기자본비용을 낮출 수 있다. 본 연구는 나아가 회계정보의 질이 높은 기업은 유동성위험이 낮아지고 그 낮아진 유동성위험이 자본비용을 감소시킨다는 가설을 검증하고자 한다. 다시 말하면 유동성위험이 회계정보의 질과 자본비용 간의 관계를 매개(mediate)한다는 가설을 검증한다.
둘째, 좋은 기업지배구조는 기업의 정보환경과 투자자들 사이의 정보비대칭을 감소시킴으로써 유동성위험을 낮출 것으로 예상된다. 본 연구는 이 가설을 검증할 뿐 아니라 두 변수 간의 음(－)의 상관관계가 기업지배구조의 직접적인 영향인지 and/or 회계정보의 질을 통한 매개 효과인지를 검증한다. 즉, 기업지배구조를 개선하면 직접적으로 유동성위험을 낮출 수도 있고 and/or 개선된 지배구조가 회계정보의 질을 개선하여 그 매개 작용으로 유동성위험을 개선시킬 수 있다. 회계정보의 질을 고려하지 않으면 기업지배구조와 유동성위험은 음(-)의 상관관계를 가질 것으로 예상되는데 회계정보의 질을 고려하면 기업지배구조가 유동성위험을 낮추는 직접적인 효과가 사라지거나 (완전매개), 또는 직접효과가 여전히 남아 있으면서 회계정보의 질에 의한 매개효과도 동시에 작용할 수 있다 (부분매개).
총 2년의 연구기간 중 1차 연도에는 유동성위험(liquidity risk) 변수를 체계적으로 측정하고, 이를 바탕으로 유동성위험과 회계정보의 질 및 자기자본비용과의 상관관계를 검증함으로써 유동성위험의 매개효과를 검증한다. 즉, 회계정보의 질과 자기자본비용이 가지는 음(－)의 상관관계를 유동성위험이 매개하는지를 검증한다. 2차 연도에는 기업지배구조 변수를 이용하여 기업지배구조, 회계정보의 질 및 유동성위험 간의 관계를 검증한다. 즉, 기업지배구조, 회계정보의 질, 유동성위험 간의 상관관계를 검증하기 위한 회귀분석에 이어서 유동성위험이 나머지 두 변수 간의 관계를 매개하는지 검증하기 위한 경로분석을 실시한다.