회사정리절차 종결기업의 장기주식성과 = An Analysis of Long－run Stock Performances of Reorganized Firms

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this paper is to analyze the effect of the event of Korean economic crisis in 1997 upon the effectiveness of the institution of reorganization of firms. Reorganized firms are divided into two groups with the first group of firms which completed reorganization processes during the crisis and the second group of firms which completed reorganization processes after the crisis so that there exists statistically significant difference between the long－term stock performances of the first group and those of the second group. Further, it is statistically tested whether there exists a significant change between the two groups in the way how the determining factors affect the long－term stock performances.
The first main result of this paper is that, even though the result is not statistically significant enough, the long－term stock performances of the firms which completed reorganization processes during the so－called IMF crisis is lower than those of the firms which completed reorganization processes after the crisis.
The second main result of the paper is that the event of the IMF crisis shows very different patterns with which most determining variables affect the long－term stock performances, and only the variable indicating whether the major stock holder changes affects the stock performances significantly.
These results implies that seemingly ineffectiveness of the current institution of reorganization of firms, which has been insisted frequently based upon the mere observation of how the reorganization processes have been executed or the empirical results of the long－term stock performances of the reorganized firms ignoring the possible effects of the event of the IMF crisis, comes not from the intrinsic weakness of the current form of the institution of reorganization of firms but from a temporary shock made by the crisis upon the institution.

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 외환위기의 특수성이 현행 회사정리제도의 실효성에 어떤 영향을 미치는지를 분석하고자 하였다. 이를 위하여 외환위기 기간 동안에 회생한 기업들과 외환위기 이후에 회생한 기업들로 나눈 두 집단의 장기주식성과에 차이가 있는지를 통계적으로 검정하였다. 그리고 회사정리 종결기업의 장기주식성과에 영향을 미칠 수 있는 요인들이 이 두 집단에서 어떻게 다르게 나타나는지를 분석하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 회사정리 종결기업의 장기주식성과는 외환위기 기간 동안에 회생한 기업들이 외환위기 이후에 종결한 기업들보다 낮은 성과를 보였다. 외환위기 기간 동안의 경제상황의 불안정성이 회사정리를 종결하는 기업의 주식성과에 왜곡된 영향을 미친다고 할 수 있다.
둘째, 대부분의 주식성과요인 변수들이 장기주식성과에 주는 영향의 형태가 외환위기라는 특수성에 의해 비교적 뚜렷한 차이를 보여주고 있다. 그리고 외환위기의 특수성을 고려하여 요인분석을 하는 경우에는 그렇지 않은 경우와는 사뭇 다르게 최대주주의 변경여부를 나타내는 변수만이 유의미한 효과를 나타내게 된다.
그리하여 외환위기의 특수성이 장기주식성과의 수준에도 영향을 미치지만, 동시에 장기주식성과에 영향을 미치는 요인들의 범위와 내용에서도 변화를 주고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 회사정리제도의 운영과정에 대한 단순한 관찰에 의해서나 혹은 실증적으로 보여주고 있는 현행 회사정리제도의 실효성에 관한 의문이 제도 자체의 내재적 원인에 있기보다는 외환위기의 특수성에 기인하는 점이 더욱 크다는 것을 의미한다. 즉, 현행 회사정리제도는 그 자체 근본적으로 최소한의 실효성을 지니고 있다고 판단되어진다.

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