기업의 IR활동과 재무분석가의 이익예측치 특성

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업의 자발적 공시의 하나인 기업설명회가 재무분석가의 이익예측치특성에 미치는 영향을 검증하였다. 기업설명회의 개최는 이해관계자들과의 의사소통을 활발하게 하고 주주들과 접촉할 수 있는 중요한 기회로 여겨진다. 외환위기 이후 경영투명성에 대한 문제가 제기되면서 기업들은 정기 또는 수시로 기업설명회를 개최하고 있으며, 기업설명회 담당임원을 늘리거나 별도의 전담부서를 설치하는 등 적극적으로 투자자관리를 하고 있다. 그러나 기업설명회의 급격한 증가에도 불구하고, 기업설명회의 효과에 대한 연구는 활발하게 진행되지 않고 있다. 선행연구에 의하면 기업설명회가 시장의 정보비대칭을 완화하는데 효과적이며, 경영자가 시장의 기대수준을 조정하기 위하여 기업설명회를 활용하고 있음을 제시하고 있다. 그러나 기업설명회가 정보비대칭완화의 매개체 역할을 하고 있는 재무분석가의 예측특성에 미치는 영향에 대한 연구는 검증된 바가 없다. 특히 대부분의 기업설명회가 국내·외 기관투자자나 재무분석가들을 상대로 진행되고 있기 때문에 기업설명회가 이들의 행위에 미치는 영향에 대한 분석은 기업의 공시활동에 대한 중요한 의미를 제공할 것으로 판단된다.
본 연구는 2000년부터 2007년까지 기업설명회를 개최한 1,549기업-년의 표본을 대상으로 기업설명회의 개최가 재무분석가의 이익예측정확성에 미치는 영향을 검증하였다. 검증 결과, 기업설명회를 개최한 기업일수록 재무분석가의 이익예측정확성은 높게 나타났다. 이러한 결과는 재무분석가의 예측시점을 최소, 30일, 60일로 구분하여 분석했을 때도 일관되게 나타났다. 또한 공시품질의 대용치로 기업설명회 개최빈도를 이용하여 분석하였을 때는 재무분석가의 이익예측정확성은 높게 나타났으나, 통계적으로 유의하지는 않았다. 이는 기업설명회의 개최자체는 재무분석가의 이익예측치에 영향을 미치고 있으나, 개최빈도가 많다고 이익예측정확성이 유의하게 증가하지 않음을 나타낸다. 아마도 기업들이 여러 이해관계자들을 대상으로 유사한 내용의 기업설명회를 개최하기 때문에 개최빈도의 유의성이 낮게 나타난 것으로해석된다.
본 연구는 기업의 공시품질과 정보비대칭간의 관계를 재무분석가의 관점에서 검증한다는 점에서 의의가 있다. 많은 선행연구들이 공시가 활발한 기업일수록 정보비대칭이 완화되고 있다는 결과를 제시하고 있지만, 어떠한 메카니즘에 의하여 정보비대칭이 완화되는지에 대한 논의는 제공하지 못하고 있다. 본 연구는 기업과 투자자간의 정보매개체인 재무분석가의 예측치 특성을 분석함으로써 기업의 공시활동이 어떠한 메카니즘에 의하여 정보비대칭을 완화하는지 분석하고자 한다. 이러한 분석은 재무분석가의 역할에 대한 이해를 높이고 재무분석가관련 연구에도 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates the effect of investor relations on financial analysts' forecasts. Investor relations is one of the information dissemination vehicles in the stock market. It is also considered as a important channel to meet interested parties and to share a firm's information. Since the financial crisis, many companies tries to hold investor relations to communicate with shareholders as well as interested parties to reduce information asymmetries between them. However, there is little studies to examine the effect of investor relations until now. This paper tries to fill the gap.
In this paper, we examine whether investor relations influences the characteristics of financial analysts' forecasts. Our findings show that firms hosting investor relations are more likely to experience high forecasts' accuracy. This result still hold when we apply alternative variables as proxies for financial analysts' forecast using different interval.