자사주매입이 채권자의 부에 미치는 영향 = The effects of stock repurchases on the bondholder's wealth

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 자사주매입 공시에 따른 주주와 채권자의 부의 변화 및 그들의 상호 관계를 연구하여, 자사주매입의 동기에 관한 기업가치신호가설과 부의 이전가설을 검증한다. 주주의 부의 변화는 공시에 따른 주가반응(Cumulative Abnormal Return, CAR)으로 측정하며, 채권자의 부의 변화는 공시회사의 일반사채 수익률의 변화(Yield Spread Change, YSC)로 측정한다. 실증분석 결과를 살펴보면, CAR은 약 3.82%를 나타내어 자사주매입 공시에 따른 주주의 부가 증가한다는 기존의 연구결과들을 지지하며, YSC는 약 -0.22%(채권가격의 증가를 의미)를 나타내어 채권자의 부 또한 증가한다는 것을 알 수 있다. 또한 주주와 채권자의 부는 투기등급에서 정비례관계를 보여 자사주매입에 관한 기업가치신호가설이 유력한 것으로 보인다. 반면에 투자등급에서는 반비례관계를 보여서 부의 이전가설도 부분적으로 지지하는 듯하다. 그러나 투자등급에서도 주주와 채권자의 부가 모두 증가한다는 점을 고려할 때 부의 이전가설은 주주의 부의 증가에 대한 부분적인 설명을 제공하고 있다는 것을 알 수 있다. 주주의부에 영향을 미치는 요인으로는 목표매입비율, 대주주지분율, 회사규모, 신용등급, 매입방법 및 신규매입 여부가 유의적이었으며, 채권자의 부에 영향을 미치는 요인으로는 신용등급과 신규매입 여부가 유의적으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates the effects of stock repurchases on the bondholder's wealth, and tests the signaling hypothesis and wealth transfer hypothesis regarding the motivation of stock repurchases. The empirical results show that the CAR around the announcement of share repurchases is 3.82%, while the YSC(Yield Spread Change) is -0.22%. In addition, the correlation between the shareholder's wealth and the bondholder's wealth is positive in the speculative grade, but is negative in the speculative grade. However, considering that both shareholders' and bondholders' wealth increase even in the speculative grade, the signaling hypothesis seems more persuasive than the wealth transfer hypothesis.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 기존문헌 연구
• Ⅲ. 표본구성 및 연구방법
• Ⅳ. CAR, YSC 및 상관관계
• Ⅴ. CAR과 YSC의 결정요인에 대한 횡단면 회귀분석
• Ⅵ. 결론
• 참고문헌
• Abstract