영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치가 주가에 미치는 영향 = The Effect of Earnings Quality between Operating Incomes and Operating Cash Flows on the Stock Prices

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The purpose of this study is to examine the effects of earnings quality on the stock prices through the differences between operating incomes and operating cash flows. This study thus analyzed the influences of differentiated earnings quality by the operating incomes and operating cash flows on the cumulative abnormal returns in Korean Stock Exchange, using the sample period from 1999 to 2006.
The group which operating cash flows are lager than operating incomes relatively showed positive cumulative abnormal return. In particular, the companies which unexpected earnings are larger showed more significant results.
This study is differentiated from the previous studies, which mostly addressed the discretionary accruals, in that qualitative accounting information using the relative magnitudes of operating income and operating cash flows is useful in explaining stock prices.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 당기순이익을 토대로 한 비기대이익 정보에 추가하여 이익지속가능성과 현금전환가능성을 간접적으로 나타낼 수 있는 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치를 이용하여 투자자들이 주식시장에서 이익의 질적 차이를 반영하는지를 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 1999년부터 2006년까지 한국의 유가증권 시장에 계속하여 상장한 기업을 대상으로 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치가 주가에 차별적인 영향을 미치는지를 살펴보았다.
본 연구의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 영업현금흐름이 영업이익보다 상대적으로 큰 집단인 경우 다른 집단에 비하여 당기 및 차기 누적초과수익률에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 둘째, 영업이익과 영업현금흐름을 이용한 이익의 질적 특성치와 당기순이익을 통해 산출된 비기대이익을 동시에 고려한 포트폴리오를 구성한 후 각 집단 간 누적초과수익률을 살펴보았는데, 동일한 이익이라도 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질이 높을수록 주가에 긍정적인 영향을 미치고 이익의 질이 낮을수록 주가에 부정적인 영향을 미치고 있다. 이와 같은 현상은 비기대이익이 상대적으로 양호한 집단에서 크게 나타나고 있다.
기존의 선행연구에서 사용하고 있는 비기대이익 정보 및 재량적 발생액 정보 외에 본 연구에서 사용한 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치가 이익의 특성 및 질 판단에 있어 유용성이 있음을 실증적으로 분석하였다는 것과, 회계전문가들을 대상으로 설문을 통한 선행연구와 달리 투자자들이 주식시장에서 이익의 질적 특성을 반영하고 있음을 실증하였다는 데 본 연구의 공헌점과 차별점이 있다.

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