자발적 이익공시와 재무분석가의 사적정보의 변화 = Earnings Announcements and Changes in Analysts' Idiosyncratic Information

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Traditionally voluntary disclosure and public earnings announcements reduces market participants' incentives to develop private information. Such public information in turn reduces the amount of uniquely private or idiosyncratic information in the market.
In contrast to the traditional view, voluntary disclosure and public earnings announcements trigger significant idiosyncratic information. Theoretical research posits that public announcements can increase idiosyncratic beliefs among market participants, because market participants possess different prior beliefs or likelihood functions.
The proving sample of the this study is a manufacturing industry of the firms account square at December in KSE(Korea Stock Exchange). In case of annual analysis, the proving period of the our study is five years from 2002 to 2009. In case of quarterly analysis, the proving period of the our study is four years from 2003 to 2009. The reason why there is difference between two periods is that voluntary disclosure date is provided from November 2002 in the event of Fair Disclosure Regulation. Each of financial and analysts' forecasting data is extracted by DataguidePro and TS2000.
This study has two objectives. First on the basis of different view about changes in market participants' information around earnings announcements, it examines how analysts' idiosyncratic information changes after voluntary disclosure or earnings announcements. Rater than using market aggregates to draw inferences about investors' use of accounting information, we focus on another major user of accounting information, finance analysts. According to the first investigation, we find the evidence of the different assertion about changes in analyst' information around earnings announcements in Korea. Second on the basis of prior study about relation between the changes analyst' information and the earnings surprise around earnings announcements, it investigated that relation between the changes analyst' idiosyncratic information and the analyst' forecasting errors after earnings announcements. According to the second investigation, we find the evidence that analysts' forecasting accuracy and errors motivate analysts to increase idiosyncratic information in Korea.
The result from the first study shows that Analysts' idiosyncratic information increase after earnings announcements. Our result also shows that the across-analyst correlation in the commonality and idiosyncratic of information after earnings announcements. The second result shows that the relation between the increase of analysts' idiosyncratic information after earnings announcements and decrease of analysts' forecast error exists significantly.
This study contribute to provide an evidence that changes analysts' idiosyncratic information after voluntary disclosure or earnings announcements. in Korea, on the basis of different view about changes in market participants' information around earnings announcements.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업의 자발적 이익공시 후 재무분석가의 사적정보의 변화를 분석하였으며, 또한 기업의 자발적 이익공시 후 변화된 재무분석가의 사적정보와 미래이익에 대한 예측정확성간의 관계를 검증하였다. 이러한 분석을 통해 기업의 자발적 이익공시가 재무분석가의 사적정보와 미래이익의 예측정확성에 어떠한 변화를 초래하는지에 대해 그 실증적 증거를 제시하고자 한다.
이를 위해 본 연구는 주권상장기업 중 제조업을 대상으로 연간자료에 기초한 분석과 분기별자료에 기초한 분석을 실시하였다. 연간분석은 기업의 자발적 공시일자와 재무분석가의 예측치를 획득할 수 있는 2002년부터 2009년 까지를 그 분석대상으로 하였으며, 분기별 분석은 2003년부터 2009년까지 1분기부터 3분기까지를 그 분석대상으로 하였다.
본 연구는 총 두 가지 부문으로 진행된다. 첫 번째 Barron et al.(2002)이 제시한 BKLS모형을 기본으로 하여 재무분석가의 사적정보가 기업의 이익공시 전·후를 기점으로 어떻게 변화하였는지 검증하였다. 두 번째 재무분석가의 사적정보의 변화와 예측정확성간의 관계분석을 통해 재무분석가가 예측정확성을 높이기 위해 자발적 이익공시 후 사적정보를 어떻게 변화시키는지 검증하였다. 분석 결과 기업의 자발적 이익공시 후 재무분석가의 사적정보가 증가하였으며, 자발적 이익공시 후 사적정보가 증가될수록 재무분석가 예측치의 예측정확성이 높아지는 것을 검증결과를 통해 확인 할 수 있었다.
본 연구는 다음과 같은 공헌점이 있다. 첫째, 공정공시제도 등을 통해 기업의 자발적 이익공시가 활성화 되고 있는 지금, 처음으로 BKLS모형을 이용하여 자발적 공시 전·후의 재무분석가의 사적정보 변화 행태를 검증하였다. 둘째, 기업의 자발적 이익공시는 자본시장의 정보균형 및 시장 효율성을 증대시키는 장점을 가지고 있는 반면, 과장된 정보 공시라는 문제점 또한 내포하고 있다. 즉, 선행연구에서 보고하고 있는 자발적 공시와 관련된 상반되는 두 가지 주장에 대하여 국내 기업자료를 이용하여 그 실증적 증거를 제시하고자 하였다.

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