원가의 하방경직성이 시장에서 유용한 정보로 인식되는가?

국문 초록 (Abstract)

원가의 하방경직성에 대한 정보는 당기 이익을 감소시킴과 동시에 미래 이익에 대한 긍정적인 효과를 가질 수 있으므로 이익 또는 수익에 미치는 영향 정도에 따라 다르게 나타날 것이다. 왜냐하면 원가의 하방경직성은 매출이 증가할 때 원가가 증가하는 것보다 매출이 감소할 때 원가가 덜 감소하는 현상으로 미래의 수요 증가로 인해 미래 이익이 증가할 것이라는 기대가 긍정적인 시그널로 인식될 수 있기 때문이다. 따라서 하방경직성은 당기 이익을 감소시키는 부정적인 효과가 있기는 하지만, 시장이 효율적이라면 미래 이익에 대한 긍정적인 효과가 수익률에 추가적으로 반영될 수 있다. 본 연구에서는 하방경직성에 대한 측정오차 문제를 최소화하기 위하여 Weiss(2010)와 Homburg and Nasev(2008)의 모형을 결합하여 두 모형에서 모두 하방경직성을 나타낸 것을 하방경직성으로 측정하여 시장에서 하방경직성이 어떻게 반응하는지를 살펴보았다. 뿐만 아니라 Weiss(2010)의 모형을 수정하여 추가분석을 실시하였다. 만약 하방경직성의 부정적인 효과보다 긍정적인 효과가 더 크다면 양(+)의 수익률로 나타날 것으로 기대된다.
연구결과, 첫째, 시장에서 원가의 하방경직성은 당기의 보고이익 감소라는 부정적인 정보효과가 더 큰 것으로 나타났다. 그러나 비기대이익과 상호작용한 하방경직성은 미래 이익에 대한 긍정적인 효과가 당기의 부정적인 효과보다 크게 나타나 유의한 양(+)의 초과수익률을 나타내었다. 둘째, 원가의 고정성을 통제한 경우, 고정비의 비중이 상대적으로 낮은 하방경직성을 나타내는 기업의 비기대이익은 유의한 양(+)의 값을 보고하였다. 셋째, 매 2년을 기간으로 매출이 증가하였다가 감소한 기업을 대상으로 매출 증가 시 매출에 대한 원가의 증가율과 매출 감소 시 매출에 대한 원가의 감소율의 차이를 하방경직성으로 측정한 수정모형에서도 비기대이익과 상호작용한 하방경직성은 바람직한 정보효과를 갖는 것으로 나타났고, 판매관리비 뿐만 아니라 총원가를 대상으로 하방경직성을 측정한 경우에도 비기대이익과 상호작용한 하방경직성은 유의한 양(+)의 초과수익률을 나타내어 미래이익에 대한 긍정적인 효과가 있는 것으로 나타났다
본 연구의 분석결과는 원가의 하방경직성은 미래이익이 증가할 것이라는 경영자의 의도적인 의사결정을 간접적으로 제공하는 것으로 시장에서 정보효과를 갖고 있음을 제시한 연구라는데 의의가 있을 것이다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analyzed by measuring the cost stickiness whether the positive effect so called the increase of the future earnings was bigger than the negative effect that the earnings for this year due to the cost stickiness was reduced in the market. If the market is efficient, the cost stickiness would have the positive effect on the return because the positive effect so called the increase of the future earnings than the negative effect according to the reduction of the earnings for this year is bigger, but if the negative effect is bigger, it would have the negative effect on the return.
The results of this study are as follows:
First, it was presented that for the cost stickiness in the markets, the negative information effect so called the reduction of the reported earings of this year was bigger. However, the cost stickiness interacting with the unexpected earnings presented the significant positive (+) abnormal return since the positive effect for the future earnings than the negative effect of this year was bigger. In other words, it can find that the cost stickiness has the additional information effect in addition to the effect reducing the earnings for this year. Second, it controls the fixity of the cost, the unexpected earnings of the firm representing the cost stic