한국 주식시장에서 수익률 전이효과와 변동성 전이효과에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구의 목표는 금융시장의 연계성을 분석하기 위해서 전이지수를 추정하여 파악하는 것이다. 그리고 네트워크 구조(network topology) 분석을 통해서 국내 주식시장을 주도하는 핵심 산업과 국내 주식시장에서 중심적인 역할을 하는 기업을 파악한다.
본 연구는 다음과 같은 순서로 진행한다. 첫째, 국내 주식시장의 전체적인 연계성을 살펴보기 위해서 유가증권시장의 산업별로 연계성을 분석한다. 둘째, 개별기업 수준에서의 전이지수를 적용하여 연계성을 파악하고자 한다. 셋째, 금융시장의 시간가변적인 전이효과 변동을 살펴보고자 이동표본회귀분석법을 적용하여 주식시장에서 발생되는 금융위기에 따라 전이효과가 어떻게 변하는지를 분석한다. 그리고 금융위기 시점의 전·후를 비교하여 네트워크 구조를 파악하고 이를 바탕으로 변동성지수와 같이 시장의 위기를 나타내는 지표로 전이지수의 활용 방법을 모색한다.
기존의 연구에서는 주로 국가 간의 연계성에 초점을 맞추고 있는 반면 본 연구는 국내 금융시장의 연계성을 Diebold and Yilmaz(2012)의 전이효과지수를 추정하여 산업간 전이효과 분석을 시도한다. 이러한 목표는 기존의 연구와 다음과 같은 차별성을 가진다. 첫째, 기존의 연구들은 주로 전이현상이나 상호연관성에 대해 중점을 두고 있으나 본 연구는 주식시장 간의 연계성의 방향과 상호 영향력을 분석에 중점을 두고 있다. 반면 본 연구는 국내 금융시장의 연계성을 DY의 전이효과지수를 추정하여 산업간 전이효과와 기업간 전이효과 분석을 시도한다. 둘째, 연계성의 방향과 크기를 분석하기 위해서 그래프 이론에서 제시된 네트워크 구조분석을 사용한다. 이러한 시도는 기존의 사회과학 연구방법에서 사용되지 않은 방법을 적용함으로써 기존의 연구가 관찰하고 보고하지 못한 결과를 시각적으로 제시할 수 있을 것으로 기대된다. 그리고 시각적인 측면뿐만 아니라 네트워크 구조 분석에서는 국내 주식시장의 정보효과를 전달하는 중심적인 산업과 기업의 정보를 제공한다는 점이 기존의 연구와의 차별성으로 볼 수 있다.