ESG가 주식 및 펀드성과에 미치는 영향에 관한 연구 = Impact of ESG: Stock and Fund Performance

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]Although there are various research results related to ESG, there is relatively no analysis from an investment perspective. So this study is to empirically analyze the stock and fund performance of ESG investment and derive implications.
[Methodology]We collected data from Dataguide and Refinitiv Fund Screener. Hypotheses related to ESG investment performance were verified through Panel regression analysis and difference－in－difference method.
[Findings]ESG management is mainly participated by large companies. Credit rating and foreign ownership have a more significant effect on the stock performance than ESG. While credit rating and external audit have a significant positive (＋) effect on KCGS ESG and KEJI, stock performance and foreign ownership have a significant positive (＋) effect on KRX ESG Index. ESG has a significant positive (＋) effect on the fund performance. However, fund companies may prioritize fund performance over ESG.
[Implications]In the stock market, ESG have less significance than other investment indicators. However, it has a significant positive (＋) effect on the fund market. Therefore, the possibilities and limitations of ESG investment can be confirmed at the same time. ESG investment must reflect social needs. The results of this study will contribute to the expansion of ESG investment and management.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]기업재무 관점에서 ESG와 관련한 다양한 연구가 발표되고 있으나, 투자자 관점의 연구는 상대적으로 부족한 실정이다. 이에 본 연구는 ESG가 주식 및 펀드시장에 미치는 영향을 실증분석하여 시사점을 제공하였다.
[연구방법]선행연구 분석을 통해 ESG 투자가 국내 주식 및 펀드시장에 미치는 영향을 검토하는 4개의 가설을 도출하였다. Dataguide와 Refinitiv를 통해 자료를 수집하였으며, 패널 회귀분석과 이중차분법(Difference－in－Difference)을 통해 가설을 검증하였다.
[연구결과]ESG 투자는 규모가 큰 기업을 중심으로 이루어짐을 확인할 수 있으며, 신용등급․외국인 지분율이 ESG 지표보다 주가변동률과 주가수익률에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한국ESG기준원 평가결과에는 신용등급․외부감사가 유의한 양(＋)의 영향을, 한국거래소 ESG 평가지수 편입여부에는 주식성과와 외국인 지분율이 영향을 미치는 것으로 나타났다. 펀드시장 분석 결과, ESG는 펀드성과에 유의한 양(＋)의 영향을 미침을 확인할 수 있었다. 그러나 펀드매니저의 교체가 펀드성과에 미치는 효과는 유의하지 않으며, 주가하락기에 펀드매니저의 교체는 ESG 투자에 음(－)의 영향을 미친다. 이는 펀드회사들이 ESG 투자보다 펀드성과를 보다 중시하는 것으로 해석할 수 있다.
[연구의 시사점]주식시장에서 ESG 지표는 다른 투자지표보다 유의성이 낮으나, 펀드시장에서는 유의한 양(＋)을 영향을 미치는 만큼 ESG 투자의 한계와 가능성을 동시에 확인할 수 있다. 본 연구를 통해 도출된 시사점을 종합하여, 투자자의 니즈를 부합하는 방향으로 ESG 경영이 확대되어야 함을 제언한다.

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