기업의 분기실적 결과(초과/미달)에 따른 시장반응 : 애널리스트 이익 추정치를 기준으로

국문 초록 (Abstract)

국내외 주식시장에서 투자가들(Investors)은 주식투자를 할 때 공통적으로 실적(Earning)을 중요시 하며 애널리스트들의 이익 추정치를 이용하여 기업의 실적을 평가한다. 하지만 국내외 주식시장에서 기업실적 발표치가 애널리스트 추정치와 비교해 초과되었느냐 또는 미달되었느냐에 따라서 주가가 큰 영향을 받고 있는 상황임에도 불구하고, 투자가들이 중요한 투자지표로 인식하는 기업의 분기실적에 관한 국내 연구는 아직 미흡한 실정이다. 본 연구는 코스피(KOSPI)에 상장되어 있는 기업 중 2004년 1분기부터 2014년 4분기까지 11년 동안 애널리스트들이 지속적으로 분기실적을 추정한 기업을 표본으로 하여, 분기실적 발표일 전후의 누적평균비정상수익률(CAAR)을 정보 효과의 대리변수로 설정하였다. 또한 분석기간을 세분화함으로써, 상황별로 분기실적 발표와 분기실적 결과(초과/미달)에 따른 정보 효과를 분석하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 기업의 분기이익 발표치가 애널리스트 이익추정치 대비 초과하느냐 미달하느냐에 따라 주가에 미치는 영향이 차이가 있음을 입증하였으며, 금융 불확실성이 낮은 지수 상승 시기에서 분기실적결과(초과/미달)에 따른 시장반응 차이가 강하게 나타났다. 또한 분기실적발표가 분기별로 주가반응이 다르게 나타났으며, 기업실적결과(초과/미달)변수와 더불어 기업특성변수중 기업의 소규모효과가 분기실적 발표에 따른 비정상수익률(AR)에 기여하고 있음을 입증하였다.
본 연구는 학계 및 실무적인 관점에서 다음과 같이 기여할 것으로 본다. 첫째, 선행연구에서 주 분석대상이었던 애널리스트에서 분기실적으로 초점을 전환하여 분석대상을 차별화하였다. 둘째, 주가지수 환경(상승/하락)에 따라 분기실적 결과(초과/미달)에 따른 시장반응 차이 분석을 국내에서 처음 시도하였다. 셋째, 기업의 실적 결과(초과/미달)에 따른 정보 효과를 분석하는 데 있어 분기데이터를 활용하고 애널리스트 이익 예상치를 평가기준으로 설정하여 분석에 사용되는 데이터를 차별화하였다.

목차 (Table of Contents)

• <요약>
• 1. 서론
• 2. 기존 문헌 연구
• 2.1 실적 발표에 따른 정보 효과
• 2.2 애널리스트의 영향력 검증
• 2.3 애널리스트 이익 추정치의 정확성과 차이 검증
• 2.4 애널리스트의 이익 추정치 변경 이유
• 3. 연구자료, 실증연구방법 및 연구가설
• 3.1 연구자료
• 3.2 실증연구방법
• 3.3 연구가설
• 4. 실증분석 결과
• 4.1 기업들의 분기실적 발표에 대한 시장반응
• 4.2 분기실적 발표에 따라 주가지수 환경(상승/하락)에 따른 주가 반응 차이 검증
• 4.3 분기실적 결과(실적초과/미달)에 따른 시장반응 차이 검증
• 4.4 분기별 분기실적 발표에 따른 주가수익률 차이 검증
• 4.5 분기실적 발표에 따른 CAAR와 기업특성변수들 간의 관계
• 5. 결론 및 의의
• 참고문헌
• Appendix