은행 임원의 주식기준 보상과 위험추구 = Stock-based Managerial Compensation and Risk-taking in Bank

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the compensation scheme for the executives and risk-taking behavior in the Korean banks. Theoretically, shareholders prefer risky asset choice to the optimal one due to the limited liability feature of reward, and stock-based executive compensation may induce choices favorable to the shareholder. We empirically test this risk-taking hypothesis using Korean banks' data. Since only the stock option data is available under the current disclosure system, we limit our analysis to examine the relationship between the compensation through stock option and the risk of banks. The result provides no evidence that stock option compensations increase the risk of banks, which is contrary to the theoretical prediction and preceding studies in the US. This may be due to any factor that the executive reward data omit, or regulation effects on the bank management.

국문 초록 (Abstract)

본고는 은행 임원에 대한 주식기준 보상, 특히 스톡옵션과 은행의 위험추구 간의 관계를 이론적으로 검토하고, 국내 은행 자료를 이용하여 실증적으로 분석한다. 이론적으로 은행의 주주는 유한책임(limited liability)의 특성으로 인해 사회적 최적 수준보다 위험한 자산 포트폴리오를 선택할 가능성이 있다. 이는 포트폴리오의 범위 확대에 따른 기대수익 증가가 수익 변동성의 폭 증가보다 크지 않을 경우 발생한다. 이 경우 주주는 스톡옵션 형태의 성과보상을 통해 경영자의 위험추구를 유도할 수 있다. 이러한 이론적 예측과는 달리 국내 은행 자료를 이용한 실증분석 결과는 스톡옵션 부여가 위험추구를 유도한다는 가설을 지지하지 않았다. 은행 임원에게 부여한 스톡옵션은 가격기준 위험지표와 투자기준 위험지표 모두에 유의한 영향을 미치지 못한 것으로 분석되었다. 이는 미국에서의 선행연구 결과와는 상반된 것으로, 분석 자료가 포함하지 않는 형태의 보상이나 규제효과 등 국내 은행업의 특수성에 기인한 것으로 볼 수 있다.

참고문헌 (Reference)

1 김현아, "임직원 스톡옵션의 공정가치 평가에 관한 연구" 2009

2 원재환, "일반은행의 스톡옵션 도입과 주식가치에 미치는 영향" 예금보험공사 1 (1): 2000

3 여은정, "은행의 임원 보수체계와 위험추구, 금융산업과 규제의 새로운 패러다임 정립" 한국개발연구원 2010

4 전상경, "은행 경영정책에 대한 경영자 보상구조의 영향" 예금보험공사 7 (7): 35-70, 2006

5 오삼일, "미국 금융기관 CEO의 보수규제에 관한 논란"

6 김인규, "미국 금융개혁법의 주요내용" 한은조사연구 2010

7 한국회계기준원, "기업회계기준서 제1102호 주식기준보상"

8 한국금융연구원, "금융 포커스: 2008년 1/4분기 국내은행의 경영실적 평가" 17 (17): 2008

9 한국은행, "글로벌 금융위기 이후 금융규제 및 감독 강화－논의내용 및 향후 과제" 금융안정 분석국 은행연구팀 2009

10 김효경, "국내 은행 임원진의 주식매입선택권과 은행 건전성" 서울대학교 2010

11 Cheng, Ing-Haw, "Yesterday’s Heroes: Compensation and Creative Risk-Taking" 2009

12 Jensen, Michael C, "Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure" 3 (3): 1976

13 Financial Services Authority, "The Turner Report: A Regulatory Response to the Global Banking Crisis" 2009

14 Hall, Brian J, "The Trouble with Stock Options" (3) : 47-70, 2003

15 Tirole, Jean, "The Theory of Corporate Finance" Princeton University Press 2006

16 Dewatripont, Mathias, "The Prudential Regulation of Banks" MIT Press 1995

17 Mehran, Hamid, "The Effect of CEO Stock Options on Bank Investment Choice, Borrowing, and Capital" 2008

18 Diamond, Douglas W, "The Credit Crisis: Conjectures about Causes and Remedies" 99 (99): 606-610, 2009

19 Raviv, Alon, "The 2007-2009 Financial Crisis and Executive Compensation: Analysis and a Proposal for a Novel Structure" 2009

20 Pathan, Shams, "Strong Board, CEO Power and bank risk-taking" 33 : 1340-1350, 2009

21 Kadan, Ohad, "Stocks or Options? Moral Hazard, Firm Viability, and the Design of Compensation Contracts" 21 (21): 2008

22 Sinn, Hans-Werner, "Risktaking, Limited Liability, and the Competition of Bank Regulators" 59 (59): 2003

23 Chesney, Marc, "Risk-taking Incentives, Governance, and Losses in Financial Crisis" Swiss Finance Institute 10-18, 2010

24 Gollier, Christian, "Risk-Taking Behavior with Limitted Liability and Risk Aversion" Wharton School 96-113, 1995

25 Palomino, Frídíric, "Risk Taking and Optimal Contracts for Money Managers" 34 (34): 113-137, 2003

26 Bebchuk, Lucian A, "Regulating Bankers’ Pay" 2009

27 Board of Governors, "Proposed Guidance on Sound Incentive Compensation Policies" Board of Governors 2009

28 Ronn, E, "Pricing Risk-Adjusted Deposit Insurance: An Option Based Model" 41 (41): 1986

29 Benson, George J, "Performance Compensation Contracts and CEO’s Incentive to Shift Risk to Debtholders: An Empirical Analysis" 30 (30): 2006

30 Tung, Frederick, "Pay for Banker Performance: Structuring Executive Compensation for Risk Regulation" 2010

31 Dewatripont, Mathias, "Multitask Agency Problems: Focus and Task Clustering" 44 : 869-877, 2000

32 Holmstrom, B, "Multi-tasks Principal-agent Analyses: Incentive Contracts, Asset Ownership and Job Design" 7 : 24-52, 1991

33 Freixas, Xavier, "Microeconomics of Banking, 2nd ed" MIT Press 2008

34 Low, Angie, "Managerial Risk-Taking Behavior and Equity-Based Compensation" 92 : 470-490, 2009

35 Lee, Hojun, "Managerial Compensation and Risk-taking in Banks" 2010

36 Dittmann, Ingolf, "Lower Salaries and No options? On the Optimal Structure of Executive Pay" 62 : 303-343, 2007

37 Ang, James S., "Internal Monitoring, Regulation, and Compensation of Top Executives in Banks" 10 : 325-335, 2001

38 Financial Stability Forum, "FSF Principles for Sound Compensation Practices" 2009

39 금융위원회, "FSB 보상원칙 국내 이행을 위한 업권별 모범규준 마련"

40 Financial Stability Board, "FSB Principles for Sound Compensation Practices: Implementation Standards"

41 Chen, Carl R., "Does Stock Option-based Compensation Induce Risk-taking? An Analysis of the Banking Industry" 30 : 915-945, 2006

42 OECD, "Corporate Governance Lessons from the Financial Crisis"

43 Ross, Stephen, "Compensation, Incentives, and the Duality of Risk Aversion and Riskiness" 59 (59): 2004

44 Houston, Joel E, "CEO Compensation and Bank Risk－Is Compensation in Banking Structured to Promote Risk Taking" 36 : 405-431, 1995

45 House of Lords, "Banking Supervision and Regulation"

46 Laeven, Luc, "Bank Governance, Regulation and Risk Taking" 93 : 259-275, 2009

47 Bris, Arturo, "Bank Capital Requirements and Managerial Self-interest" 44 : 77-101, 2004

48 John, Kose, "A Theory of Bank Regulation and Management Compensation" 13 (13): 95-125, 2000

49 Financial Services Authority, "A Review of Corporate Governance in UK Banks and Other Financial Industry Entities: Final Recommendations" 2009