투자추천없는 재무분석가 분석보고서의 특성

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines properties of analysts' earnings forecasts without stock recommendation in Korean capital market for the sample period from 2002 to 2009. Although earnings forecasts without stock recommendation are one of the most important inputs in calculating the fundamental value of a firm, prior studies focus primarily on earnings forecasts with stock recommendation, analysts’incentives to follow a firm, and examine whether their earnings forecasts are biased and what incentives analysts have and shed little light on why they issue earnings forecasts. Also it has never been empirically investigated the properties of earnings forecasts without stock recommendation. This paper analyzes those who provide earnings forecasts without stock recommendation. and the firm characteristics of forecasted earnings, assuming that analysts’ forecasts without stock recommendation are driven by different reasons from other earnings forecasts and there will be some fundamental differences in their characteristics. For example, issuing earnings forecasts without stock recommendation needs less information and lower level of analytic ability for analysts compared to other earnings forecasts, so they are more likely to be issued by not-established analysts on average. Also one of reasons cou

국문 초록 (Abstract)

재무분석가 관련 선행연구(Elton et al. 1986; Barber et al. 2001)에 따르면 재무분석가의 투자추천은 주식시장의 효율성을 제고하고 있으며, 재무분석가의 현재 주가와 향후 이익에 관한 정보를 반영한 종합적인 예측을 의미하는 것으로 나타나고있다. 예를 들어 재무분석가는 수익성이 높을 것으로 기대되는 기업이 현재 저평가되어 있는 경우 해당 주식을 구매하는 투자추천(buy)을 하거나 현재 고평가되어 있거나 향후 전망이 악화될 것으로 예상되는 경우 주식을 팔 것(sell)을 권하는 투자추천을 한다. 즉 재무분석가의 이익예측은 최종적인 정보의 산출물이 아니라 투자추천을 하는 중간적인 단계의 역할을 한다(Shipper 1991).
하지만 모든 재무분석가의 이익예측이 이러한 투자추천에 관한 정보를 담고 있지는 않고 있다. 재무분석가의 기업에 관한 이익예측 중 일부는 투자추천(stock recommendation) 없이 이익만을 예측하는 현상이 지속적으로 나타나고 있다. 이에 대하여 일부 유력 경제지에서는 투자추천 없는 재무분석가 예측의 특성에 관하여 주목하여 보고하고 있다. 이러한 예측이 나타나고 있는 원인으로는 향후 전망이 좋을 것으로 기대하지만 해당 기업에 관하여 정보를 얻을 원천이 부족하여 재무분석가 입장에서는 투자추천에 관한 정보를 추가적으로 제공하지는 않는 것으로 추론하고 있다. 따라서 시장참여자에게 투자추천 없는 재무분석가 예측이 실제로 강력매수일 가능성이 있어 이들 정보에 대하여 관심을 가질 것을 권하고 있다. 하지만 투자추천 없는 재무분석가 예측에 대한 특성에 관하여 실증분석이 미진하여 이에 대한 구체적인 특성을 살펴보고 있지는 않고 있다. 심지어 재무분석가 관련 선행연구(Elton et al 1986; Womack 1996; Barber et al. 2001)에서는 투자추천없는 재무분석가 예측에 관하여 연구표본에서 제외하여 분석하고 있다. 따라서 투자추천없는 재무분석가 예측이 나타나는 원인과 특성에 대한 연구는 미흡한 상태이며 이에 따라 투자추천없는 재무분석가 예측에 대하여 실증적으로 살펴보는 것이 필요하여 본 연구에서는 투자추천없는 재무분석가의 특성을 살펴보게 되었다.
실증 분석결과 첫째, 잠재적 성장주 기업에 대하여 경험이 짧은 비주류 재무분석가가 투자추천없는 이익예측을 하는 경향이 높은 것으로 나타났다. 다음으로 투자추천없는 재무분석가 이익예측은 다른 재무분석가 예측에 비하여 상대적으로 정확한 것으로 나타났다.
이러한 실증결과는 재무분석가 예측정보와 관련한 선행연구에서 누락되어 왔던 투자추천 없는 재무분석가 예측의 결정요인 및 정확성을 검증함으로써