Performance Feedback and R&D investment : The moderating role of CEO Celebrity

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 성과 피드백이 기업의 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향과, 이러한 관계가 CEO의 유명세에 의해 어떻게 조절되는지를 실증적으로 분석한다. 성과 피드백 이론에 따르면 기업은 성과 수준을 절대적으로 평가하기보다 열망수준과의 비교를 통해 해석하며, 성과가 열망수준을 하회하거나 상회할 때 탐색 활동의 강도를 조정한다. R&D 투자는 불확실성이 높고 회수 기간이 길지만 혁신과 장기적 경쟁우위를 좌우하는 핵심 투자이므로, 성과 피드백에 따른 R&D 투자 조정을 실증적으로 검토할 필요가 있다. 기존 성과 피드백 연구는 성과–열망 격차와 R&D 간 관계가 산업 특성, 여유자원, 경쟁 강도, 의사결정자의 경험 등 다양한 맥락적 요인에 의해 달라질 수 있음을 보여왔으나, 최고경영자의 대외 가시성이 이러한 관계에 어떠한 차별적 영향을 미치는지에 대해서는 상대적으로 충분한 논의가 이루어지지 않았다. 본 연구는 2015년부터 2024년까지 미국 증시에 상장된 제조업 기업을 대상으로 패널자료를 구축하여 분석을 수행하였다. 실증 결과, 성과가 열망수준에 미달할 때에는 부정적 성과 피드백의 주효과와 CEO 유명세와의 상호작용 효과 모두 R&D 집중도와 통계적으로 유의한 관련성을 보이지 않았다. 반면 성과가 열망수준을 초과할 때에는 긍정적 성과 피드백이 평균적으로 R&D 집중도와 유의한 음(-)의 관계를 보였으며, CEO 유명세와의 상호작용 항은 유의한 양(+)의 효과를 나타냈다. 이는 성과가 열망수준을 상회하는 상황에서 비 유명 CEO가 이끄는 기업은 R&D 투자를 축소하는 경향이 있는 반면, 유명 CEO가 이끄는 기업은 동일한 성과 피드백 하에서도 R&D 감소 폭이 상대적으로 작아 R&D 투자를 더 많이 유지하는 경향이 있음을 시사한다. 이러한 결과는 성과 피드백 모형을 적용할 때 CEO 유명세를 중요한 상황변수로 고려할 필요가 있음을 보여주며, CEO의 사회적 위상과 대외 가시성이 성과 피드백 과정을 통해 R&D 의사결정에 간접적으로 영향을 미칠 수 있음을 함의한다. 실무적으로는 R&D 조정 과정에서 CEO 유명세를 고려한 의사결정 체계를 설계할 필요가 있음을 제안한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines how performance feedback affects firms’ R&D investment and how this relationship is moderated by CEO celebrity. According to performance feedback theory, when firms’ performance falls below or exceeds aspirations, firms tend to adjust the intensity of search activities. R&D investment is uncertain and involves long payback periods, yet it is a core driver of innovation and long-term competitiveness. Although prior work has identified a range of contextual moderators of the relationship between performance–aspiration gaps and R&D, comparatively little attention has been paid to whether CEO public visibility conditions this relationship. Using panel data on publicly listed U.S. manufacturing firms from 2015 to 2024, the analysis indicates that when performance falls below aspirations, neither the main effect of negative performance feedback nor its interaction with CEO celebrity is significantly associated with R&D intensity. By contrast, when performance exceeds aspirations, positive performance feedback is, on average, negatively associated with R&D intensity, while its interaction with CEO celebrity is positive and statistically significant. This pattern indicates that firms led by celebrity CEOs reduce R&D less than firms led by non-celebrity CEOs when performance is above aspirations. These findings underscore the importance of incorporating CEO celebrity as a key boundary condition and imply that CEO visibility and social standing can indirectly affect R&D intensity through the performance feedback process. Practically, the results highlight the importance of designing R&D decision processes that take CEO celebrity into account when adjusting R&D levels.

목차 (Table of Contents)

• 1. INTRODUCTION 1
• 2. THEORY AND HYPOTHESES 4
• 2.1. Performance Feedback Model and R&D Investment 4
• 2.2. Celebrity CEOs and R&D Investment 5
• 2.3. The Moderating Role of CEO Celebrity 7
• 2.3.1. Below-Aspiration Organizational Performance 8
• 2.3.2. Above-Aspiration Organizational Performance 10
• 3. DATA AND METHODS 14
• 3.1. Data and Sample 14
• 3.2. Analytical Approach 14
• 3.3. Measures and Variables 15
• 3.3.1 Dependent Variable 15
• 3.3.2. Independent Variable 15
• 3.3.3. Moderating Variable 16
• 3.3.4. Control Variables 17
• 4. RESULTS 18
• 4.1 Main Empirical Results 18
• 5. DISCUSSION AND CONCLUSION 23
• 5.1. Summary 23
• 5.2. Contributions and Implications 24
• 5.3. Limitations and Future Research Directions 25
• REFERENCES 27