신용평가등급 변화에 따른 차별적 시장반응 = Investors’ Differential Market Reaction to Credit Rating Changes

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업의 신용평가등급 변화에 따라 시장의 반응이 어떠한 차이를 보이는지를 검증하는 것을 주된 목적으로 하고, 신용평가 등급이 하락한 경우와 상승한 경우에 따라 시장이 차별적 으로 반응하는지에 대하여 검증하고자 한다. 만약 시장참가자들이 신용평가 등급의 변화를 감지 하고 이를 투자의사결정에 반영한다면, 신용평가등급이 하락하거나 또는 상승함에 따라 차별적인 반응을 보일 것으로 예상된다.
이를 검증하기 위하여, 2004년부터 2008년까지 1,656개의 기업-년 표본을 대상으로 분석을 수행한 결과, 신용평가등급이 하락한 기업의 경우 그렇지 않은 기업에 비하여 시장은 부정적으로 반응하고 있었다. 반면 신용평가등급이 상승한 기업의 경우에는 그렇지 않은 기업에 비하여 긍정적인 시장반응이 나타났다. 또한 신용평가등급이 하락한 기업에 대한 부정적인 평가가 신용평가등 급이 상승한 기업에 대한 긍정적인 평가보다 크게 나타나고 있어, 시장은 신용평가 등급 하락과 상승에 대하여 차별적으로 반응하고 있으며, 부정적인 정보에 대하여 더욱 민감하고 반응하고 있음을 발견하였다.
신용평가등급과 관련한 기존 연구들은 주로 신용평가등급의 개선을 위하여 이익조정을 수행하 는지와 신용평가등급 자체가 주가에 어떠한 영향을 미치는지 분석한 연구가 대부분이다. 본 연구는 이에 더하여 신용평가등급 변화에 초점을 맞추고, 신용평가등급이 상승하는 경우와 하락하는 경우에 따라 차별적인 시장반응이 나타나는지를 검증하였다는 데에 의의가 있다. 일부 선행연구 에서 신용평가등급에 대한 시장반응을 살펴본 바 있으나 신용평가 등급의 상승 또는 하락을 구분 하여 분석을 수행한 연구는 찾아보기 어렵다. 본 연구는 신용평가등급의 변화를 시장에서 감지하고 이를 투자의사결정에 반영하고 있으며, 신용평가 등급이 상승하거나 하락하는 경우에 따라 투자자들이 차별적으로 반응하고 있음을 검증한 최초의 연구로, 본 연구의 결과는 자본시장에서의 다양한 이해관계자들의 투자의사결정에 도움을 줄 것으로 기대되며, 정책당국과 채권자 및 신용 평가정보의 생산자인 신용평가회사의 합리적인 의사결정에도 기여할 수 있을 것으로 판단된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates the association between credit rating changes and market reaction. Credit rating agencies provide opinions on the credit worthiness of entities and their obligations. Their role is to improve the efficiency of securities markets by increasing the transparency of securities and reducing information asymmetry between investors and issuers. Anecdotal evidence suggests that managers generally describe their capital structure policy in terms of target credit ratings and tend to make a variety of financing, hedging, and investment choices that allow them achieve their desired rating. Therefore, the credit rating is considered as a useful indicator to investors and bondholders.
The sample consists of non-banking firms(1,656 Firm-years)with December fiscal year listed in Korean Stock Exchange over 2004-2008. The credit rating information and other firm-specific data are collected from Kis-Value Ⅲ database. The credit rating haves from 1 point to 10 points.
1 point represents firms with the worst credit rank and 10 points represents firms with the best credit rank. The empirical results are summarized as follows.
First, the credit rating downgrades have a non-significantly positive influence on the price.
Also, we find that managers have a motivation to obtain higher credit rating because credit ratings affect financing cost and the growth and the profitability of companies. Second, the credit rating upgrades are significantly positive influence on the price. The results in this paper imply that credit significantly changes affect price. This paper will contribute to accounting and tax research that examines price and to several lines of existing research on credit rating as well.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. 서 론
• Ⅱ. 이론적 배경 및 선행연구
• Ⅲ. 연구가설 설정 및 연구방법의 설계
• Ⅳ. 실증분석결과
• Ⅴ. 결 론

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