명목금리와 인플레이션의 비선형성에 관한 연구 = The Study on Nonlinearity of the Relationships between Nominal Interest Rate and Inflation in Korea

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]This paper examines the nonlinear relationships between nominal interest rate and inflation with tax in Korea. The interest rates used in this paper are call rate and the yields on 3－year corporate bond.
[Methodology]The threshold cointegration and TVECM to identify the nonlinearity of the Fisher relations in Korea are used in this paper.
[Findings]First, a linear cointegration of Fisher effect during the full sample period exists but a nonlinear Fisher effect does not. Second, the second sub－period is involving the period of initiating inflation targeting in Korea. Third, there exists a nonlinarity in a call rate model in the second period. Fourth, TVECM of call rate model during the second sub－period indicates the call rate is weakly exogenous and the call rate granger causes the inflation in the upper regime associated with relatively high inflation.
[Implications]The call rate plays an important role and is qualified as the central bank’s policy tool specifically in the upper regime. The Central Bank is trying to control high pressure of inflation by increasing call rate, which follows the economic and financial theories. However, the further detail study should be conducted for the causes of the structural change of the Fisher effect identified in this paper.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 논문에서는 콜금리와 3년만기 회사채수익률을 이용하여 세금을 고려한 피셔효과의 비선형성을 검정했다.
[연구방법]피셔효과의 기간별 구조적변동에 따라 피셔효과의 비선형성을 살펴보았다. 피셔효과의 비선형성은 Threshold 공적분 방법을 사용하였고 또한 TVECM을 이용하여 통화정책의 시사점을 도출했다.
[연구결과]연구 결과는 첫째, 전체 기간의 선형피셔효과는 존재하고 있으나 비선형성은 발견되지 않았다. 둘째, 피셔효과의 구조적변동 분석 결과 전체 기간을 2개 기간으로 분류하였다. 셋째, 기간별 피셔효과의 비선형성을 검정한 결과 콜금리모델의 제2기간에서 비선형성을 발견했다. 넷째, TVECM을 이용하여 콜금리모형의 제2기간을 분석한 결과 인플레이션이 상대적으로 높은 상위에서 콜금리가 약 외생성을 나타내고 있고 또한 콜금리와 인플레이션간의 그랜저 인과관계가 성립하고 있다.
[연구의 시사점]제2기간은 한국은행에서 인플레이션 타깃팅을 수행하고 있는 기간을 포함하고 있는데 이 시기에 콜금리가 한국은행의 통화정책에서 역할을 하고 있다는 사실을 밝혀냈다. 높은 인플레이션 하에서 중앙은행은 인플레이션 압박으로부터 벗어나기 위해 금리를 상승시키는 조정력을 나타낸다고 볼 수 있어 이론적으로도 부합되는 결과라고 할 수 있다. 그러나 논문에서 밝혀진 피셔효과의 구조적변동의 원인을 정확하게 설명할 수 없다는 한계점이 있어 구조적변동 원인에 대해서는 추가적인 연구가 필요할 것으로 생각된다.

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