주택가격 전망이 주택가격 및 경기에 미치는 영향 = Role of the Housing Price Forecast in Housing Price and Business Cycle

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

We tested two hypothesis on the role of the housing price forecast for housing price in housing price and economic fluctuations from March 2003 to May 2008. Lagged indices of housing price forecast were found to have significant explanatory power for housing price. In addition, the efficient market hypothesis was not supported by the data. Lagged indices of housing price forecast has significant explanatory power for the excess return of housing price over market interest rate represented by the yield on the 3-year Treasury bond. Furthermore, our results showed that the investor sentiment for housing price does Granger-causes not only consumption, but also industrial production. These results hold regardless of whether we included other control variables such as industrial production and sales of consumer goods, or not.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국에 있어 주택가격 및 경기·소비 활동에서 주택가격전망이 갖는 역할을 닥터아파트에서 발표하고 있는 주택가격전망지수(2003년 3월∼2008년 5월)를 이용해 검증했다. 그랜저 인과관계검정, 단순회귀분석 그리고 오차수정모형을 이용한 실증분석 결과 가격전망지수의 시차변수는 주택가격 증가율에 대해 유의한 설명력을 갖는 것으로 나타났다.
이러한 결과는 소득(산업생산으로 대리)과 주택가격 간의 공적분(cointegration)에 기초한 오차수정모형(error-correction model)을 활용하여 주택가격에 영향을 미치는 다른 변수를 통제한 모형에서도 유지되어 가격 전망지수는 소득과 더불어 주택가격에 대해 유의적인 추가적 설명력을 갖는 것으로 나타났다. 아울러 가격전망지수는 국고채(3년) 수익률 대비 주택투자에 대한 초과수익률에 대해서도 유의한 설명력을 가져 효율적 시장가설을 기각할 수 있었다.
또한 그랜저 인과관계와 벡터자기회귀모형을 이용한 실증분석결과 투자자의 가격전망에 대한 판단이 비관적으로 바뀔 때 그러한 비관론이 소비와 경기의 침체를 유발한다는 가설을 기각할 수 없었다. 즉, 가격전망지수는 산업생산 또는 소비재 판매액을 유의하게 그랜저-인과하는 것으로 나타났고, 가격전망지수와 산업생산 또는 소비재 판매액으로 구성된 2변수 VAR모형과 수입물가지수와 통화공급을 추가한 4변수 VAR 모형을 구성한 뒤 실시한 충격반응과 예측오차 분산분해에 있어서도 가격전망의 변화가 단기적으로 소비와 산업생산에 일정한 양(+)의 효과를 갖는 것으로 나타났다.

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