경영자 성과예측치가 기업의 실질의사결정에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

투자자들은 자신의 의사결정을 위하여 다른 정보이용자들보다 더 빨리, 더 많은 관련정보를 입수하고자 하며, 관심이 큰 기업일수록 그 기업에 대한 정보습득욕구가 뛰어날 수 있다. 이러한 외부이해관계자들의 욕구를 충족하기 위하여 기업은 내부정보를 각종 공시수단을 이용하여 외부에 공시하도록 되어 있다. 특히 2002년부터 공정공시제도 시행이후 기업이 증권시장을 통해 공시되지 않은 중요정보가 특정인에게 제공되는 것을 방지하고자 하였다. 이로써 성과예측치가 공정공시를 통해 불특정 다수에게 공개되면서 해당기업에 관심을 갖는 정보이용자라면 누구든지 이를 볼 수 있도록 되었다. 결국 투자자들은 예측정보를 이용하여 투자의사결정을 할 수 있으며, 예측치는 시장기대치로써 역할을 하게 된다. 이에 본 연구는 대표적인 시장기대치인 경영자예측치와 재무분석가예측치가 실질이익조정(Real Earnings Management)에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 투자자들은 목적적합하고, 동시에 믿을 수 있는 정보를 습득하여 이를 기준으로 기업에 대한 투자의사결정을 하며, 그러한 수치와 가까운 기업의 성과를 기대하게 된다. 따라서 기업들은 투자자들의 기대치에 도달하고자 하는 유인을 갖고 있다. 즉, 경영자는 기업내부의 정보를 이용한 기업의 예측치와 비교적 기업에 대해 객관적인 평가를 하고 있는 재무분석가예측치에 가까운 수치를 보고하기 위해 노력할 것이다. 특히 매출액예측치에 가까운 매출액을 달성하기 위하여 매출액을 증진시키는 방향으로 의사결정을 할 것으로 예상된다.
예측편의와 매출액 증진을 위한 경영자의 의사결정 간의 관계를 검증하기 위하여, 본 연구에서는 2002년부터 2007년까지 매출액에 대한 경영자예측치와 재무분석가예측치가 공시된 기업들 중 비금융업에 속하지 않는 주권상장기업 347개를 대상으로 분석을 실시하였다. 상관분석에서는 경영자예측편의, 재무분석가예측편의, 그리고 경영자예측치와 재무분석가예측치 차이의 크기가 비정상영업현금과 유의한 음(-)의 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 다른 기업특성을 고려하기 위하여 회귀분석을 실시한 결과에서는 전기대비 예측편의가 큰 기업일수록 비정상영업현금이 낮게 나타남을 확인할 수 있었다. 특히, 재무분석가의 예측편의를 과소예측집단과 과대예측집단으로 나누어 분석을 실시한 결과, 재무분석가가 과소예측한 집단에서 경영자예측편의가 클수록 비정상영업현금이 낮게 나타났다. 이러한 분석결과는 재무분석가가 이익을 비관적으로 예측한 것과 달리 경영자가 낙관적인 예측치를 공시했을 경우 매출액 증진을 위한 노력이 증가하여 비정상영업현금이 낮게 나타난 것이라 해석된다.
본 연구는 대표적인

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

With the adoption of Fair Disclosure Regulation in 2002, manager's forecast of future performance plays a great role to the investors' decision making. But reliability of the forecast information is a precondition of satisfactory role. Also investors use performance forecast with their expectation for investment decision. There are negative evaluations of firms that provide unreliable forecasts information to a capital market. The negative evaluation of a market leads to downside movement of stock prices. So there are firms' incentives to avoid market's negative evaluation through real earnings management of forecast's reliability level.
Consistent with this view, the study wants to know whether real earnings management is affected by management forecasts and analyst forecasts. So I hypothesize whether manager make sale-increasing(decreasing) real accountig decision when sales otherwise be below(above) forecast. To examine hypothesis, I calculate forecast bise and estimate abnormal cash flow of operations with the Roychowdhury(2006) model.
The test sample consists of 347 firm-year observations from the listed companies in Korea Stock Exchange(KSE) during 2002 through 2007. The study find out that the firms of great forecast bias tend to decrease abnormal CFO. In other words,