이익조정이 배당정책에 미치는 영향 = The effects of dividend policy on earnings management

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper investigates the issues that firms manage earnings upward when they anticipate that pre-managed earnings will be lower than expected dividend payments. We will examine the association between the expected dividend payments and discretionary accruals, after controlling for other factors that have been shown to affect discretionary accruals. Lntner’s paper in 1956 argues that corporate dividend policy is irrelevant to firm value and shareholder’s wealth. Managers make their strategic decisions in dividend policy. We propose that firms set their expected dividend levels and they manage earnings positively when their earnings are expected to be insufficient to pay the expected dividends. We also propose that since most firms have dividend restrictions in their debt contracts and these restrictive covenants stipulate the funds available for dividends in terms of earnings, they manage earnings upwardly to pay dividends. Our findings show that the expected dividend level influences on corporate earnings management. Firms with higher debt ratios and higher dividend payout ratios are more involved in earnings managements. Our findings support the hypotheses that firms manage earnings through discretionary accruals in order to report higher earnings when pre-managed earnings levels are lower relative to the expected dividend level.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 많은 기업들은 당기순이익이 감소할 것으로 예상되는 경우에 일정 수준의 배당 지급을 유지하기 위하여 이익조정 행위를 할 수 있는가에 대한 실증분석을 실시한다. Lintner 가 1956년에 기업의 배당정책은 기업가치 또는 주주의 부와 관련이 없다는 배당 무관련 이론이 제기하였으나 경영자들은 지금까지도 배당정책을 중요한 기업경영 정책으로 고려하여 의사결정을 하고 있다. 본 연구의 가설은 기업들은 기대 배당수준을 설정하고 이 수준의 배당을 지급하기 위해 당기순이익이 부족할 것으로 예상되는 경우 경영자들은 적극적인 이익조정 행위를 실시할 수 있는가에 대한 것이다. 배당을 꾸준히 지급해 온 기업들은 자신들의 이익이 부족하여 배당 기대수준에 미달하는 경우에는 이익을 상향 조정하는 적극적인 이익조정 행위를 하는 것으로 나타났다. 이러한 이익조정은 부채비율이 높고, 배당수준이 높은 기업들이 광범위하게 실시하고 있는 것으로 나타났다. 기업들은 자신들의 부채 약관에 이익이 발생하지 않는 경우 배당지급을 제한하도록 하는 제한 규정이 존재하는 바, 기업이 이익조정을 상향적으로 실시하는 경우에는 이러한 배당지급 제한 조치에 저촉되지 않고도 배당 지급이 가능하기 때문인 것으로 보인다. 결국 본 연구는 기업의 기대 배당수준이라는 변수가 경영자의 이익조정 행위에 매우 유의적으로 영향을 미치고 있는 것을 발견하였다.

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