복수 주간사회사의 공동 주관이 IPO의 가시성에 대한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 우리나라 기업공개 시장에서 최근 증가하고 있는 복수대표주관 및 공동주관 현상을 중심으로 신디케이트 구성이 인수주선 서비스에 미치는 영향에 대하여 2000년 1월부터 2013년 12월까지의 기간 중 기업공개(IPO)된 총 748건을 대상으로 분석한다. 먼저 2000년대 중반 이후 복수대표주관 및 공동주관 IPO 건수가 증가하고 있으며, 비주관 인수회사의 수는 감소하는 것으로 나타났다. 실증분석 결과, 복수대표주관 여부, 공동주관 여부, 및 인수회사의 수 등 IPO 신디케이트 구성은 상장 전∙후 인수주선 서비스 제고에 유의한 영향을 주지 못하였다. 특히, KOSPI 시장에서 복수대표주관 IPO는 상장 후 보유기간 초과수익률이 오히려 낮은 것으로 나타났고, 공동주관 IPO는 상장 후 수익률 변동성이 높은 것으로 나타났다. 대표주관사 및 공동주관사 수가 많을수록 인수 수수료율은 높게 나타났고, KOSPI 시장에서 복수대표주관과 전체 시장에서 공동주관은 저가발행을 확대하는 것으로 나타났다. 이러한 실증결과는 IPO 복수대표주관과 공동주관이 인수주선 서비스 제고를 통해 IPO 성과를 향상시키기 보다는 오히려 발행회사에 더 많은 IPO발행비용을 부담시킨다고 해석될 수 있다. 또한 복수대표주관과 공동주관이 IPO시장 침체와 증권인수산업의 경쟁심화에 따른 금융투자회사 간의 상호 호혜적 거래행위 또는 발행회사와 사전 거래관계에 의한 주관사 선정 등의 이유로 발생한 현상일 가능성이 높음을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the effects of IPO syndicates on underwriting services using 748 Korean IPOs from January 2000 to December 2013. We report that the numbers of MLU(multiple lead underwriter) IPOs and co-managed IPOs have increased after the middle of 2000. Our empirical results show that MLUs and co-managers do not enhance underwriting services while they charge the higher issuance costs. Moreover, the abnormal buy-and-holding returns are lower for MLU IPOs and return volatility is greater for co-managed IPOs in the KOSPI market. Overall, our evidence suggests that hiring MLUs or co-managers is less beneficial to issuers and might result from the reciprocal relationship among investment banks or the prior relationship between issuers and underwriters.