회계보수주의가 기업가치와 보유현금변화의 관계에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

최근 수년간 국내·외 기업들의 현금성자산의 보유규모가 계속 증가하고 있다. 예를 들어, 지난해 현대자동차(주)가 보유한 현금성자산이 약 15.5조원으로써, 영업이익(약 8조원)의 2배에 달하며, 대형저축은행 4곳(솔로몬, 현대스위스, 경기, HK저축은행)의 자산총합을 넘어선 것으로 나타났다. 기업이 현금성자산을 보유하게 되면 기업의 유동성을 증대시켜 재무구조의 건전성을 꾀함으로서, 지급불능의 위험과 정보비대칭에 따른 차입비용을 감소(Myers and Majuf, 1984)시키는 이점이 있다. 또한 증가된 현금성자산은 배당 및 자사주 매입 여력을 확대하여 주가에도 긍정적 영향을 미칠 수 있다. 그러나 현금성자산으로 기업을 인수하거나 새로운 투자처를 물색하지 않은 채, 단순히 보유하고 있는 경우에는 투자부진에 따른 기업 및 경제전체의 성장잠재력을 저하시킨다. 아울러 잉여현금에서 나타나는 대리인문제(Jensen and Meckling, 1976)등으로 인하여, 비효율적으로 자금을 낭비하게 되며, 결국에는 해당기업이 적대적 M&A의 대상이 될 수도 있다. 그럼에도 불구하고, 기업의 지속적인 현금성자산의 확보전략은 전술한 바와 같이 과소투자로 이어져 고용창출에도 적신호가 켜지며 현재 사회적으로도 이슈가 되고 있다. 그렇다면 이러한 사회적 이슈에도 불구하고 일련의 기업의 현금성자산의 확보전략이 과연 기업(시장)가치에 기여하느냐? 에 대한 의문이 제기된다. 하지만 현재 회계학의 관점에 기초하여, 이를 체계적으로 연구한 국내연구는 거의 전무하다. 따라서 저성장 및 부진한 고용창출의 원인이 되는 기업의 투자부진이 무엇보다도 기업의 현금성자산의 보유전략에서 기인하였다면, 향후 성장잠재력의 확충이나 고용창출을 위해서도 기업의 현금성자산의 확보가 과연 기업(시장)가치에 기여하는지를 체계적으로 밝히는 연구가 무엇보다도 필요하다. 따라서 본 연구의 목표는 이러한 연구와 관련하여 특히 재무회계의 관점에서, 기업이 보유하고 있는 현금성자산의 증가가 기업이 행하고 있는 회계보수주의 수준에 따라 기업(시장)가치에 미치는 영향에 차이가 있느냐? 에 대해서 체계적으로 검증하는 것이다. 본 연구를 통하여 무엇보다도 현재 기업의 현금성자산의 확보전략의 당위성을 기업(시장)가치와 관련하여 연구해보는 것이 기업의 목표중의 하나인 주주가치의 제고에도 크게 기여할 것으로 사료된다. 특히, 회계보수주의는 그 속성상 사전적으로는 효율적인 투자의사결정의 유인을 제공하며, 사후적으로도 경영자의 투자의사결정에 대한 감시·감독활동을 용이하게 함으로써 보유현금의 효율적인 운용을 가능하게 하기 때문이다. 이로 인해, 회계보수주의가 대리인비용을 경

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

I examine the paper of the effects of accounting conservatism on the association between stock returns and changes in cash holdings. A few of studies have been conducted to investigate into their effects of accounting conservatism on the association between firm value and changes in cash holdings in domestic research. In this study, I test the effects of accounting conservatism on the association between stock returns and changes in cash holdings by using 3,600 KOSPI listed firms over the period between 2000 and 2010 from the agency theories perspective, which has not been the central interest of prior studies. In empirical studies, I conducted the test of this paper, using foreign investors’s shareholder ratio, excess cash-flow(or unexpected cash-flow), other variables as controlled variables for affecting firm value. As a result, I find that accounting conservatism is generally positively related that the association between stock returns and changes in cash holdings. I also find that a firm with a high level of accounting conservatism tends to experience a higher value of its cash holdings through the decrease of the agency costs. These results are consistent even after other controlling variables. In conclusion, accounting conservatism affects positively the association