감사인 지정에 대한 시장반응

국문 초록 (Abstract)

감사인 지정제도는 자율적인 감사시장에 규제기관이 개입하는 우리나라의 특수한 제도로서 우리나라 선행연구들은 주로 재량적 발생액을 이용하여 감사인 지정제도의 효과를 분석해 왔다. 그러나 재량적 발생액은 기본적으로 측정 오차의 문제와 회계정보의 이용자 입장에서 감사인 지정제도에 대한 평가를 반영하고 있지 못하다는 문제점을 가지고 있다. 이에 따라 본 연구에서는 선행연구에 더하여 감사인 지정에 대한 시장반응을 검증하였다.
이를 위해 본 연구는 1994년부터 2002년까지 유가증권시장에 상장된 12월 결산 제조업 중에서 증권선물위원회에서 감사인 지정을 최초로 받은 179개 기업을 표본으로 분석을 수행하였다. 분석 결과, 감사인 지정일을 기준으로 전후 일정기간의 누적초과주식수익률은 유의적인 양의 값을 갖는 것으로 나타났으며, 감사인 지정기업과 유사한 기업특성을 갖는 대응 표본을 구성하여 누적초과주식수익률을 비교한 경우에도 감사인 지정기업의 누적초과주가수익률이 대응기업의 누적초과주식수익률 보다 높은 것으로 나타났다. 추가적으로 수익률-이익 모형을 이용하여 감사인 지정에 대한 시장의 인식을 분석한 결과 대응기업의 이익반응계수는 특정한 추세를 보이지 않지만, 감사인 지정기업의 이익반응계수는 감사인 지정 전의 기간에는 지속적으로 감소하다가 감사인 지정년도를 지나면서 지속적으로 증가하는 모습을 보이고 있어 장기적인 관점에서 볼 때에도 시장은 감사인 지정에 대해 긍정적인 반응을 보이고 있는 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The term "Mandatory Auditor Designation" refers to a distinct policy, in Korea, by which a governmental regulation body intervenes in the market, designating mandatory auditors to certain firms so that the firms will provide reliable information to market participants. In previous literatures, analyses of the utility of the policy have focused mainly on discretionary accruals. However, we argue that discretionary accruals are a controversial proxy for measuring the function of the regulation. The problems are that discretionary accruals are primarily flawed by the measurement errors, and that the measures, themselves, do not indicate reactions of the information users to the market which the policy reflects on. Based on the prior researches, our paper tests the effects of the policy based on market responses.
The analysis of the market response reveals that significant positive cumulative abnormal returns (hereafter, CAR) occur during a certain period before and after the day when mandatory auditors are designated. For our second analysis, we collect samples of firms with the similar firm-characteristics, but with no designated auditors, as those of the firms with mandatory auditors, and compare the designated firms with the non-designated firms. As a result, the CARs of the designated firms are higher than those of the counterparts. In additional analysis of using returns-earnings model, The firms with mandatory auditors show a certain tendency that their earnings response coefficients (hereafter, ERC) steadily increase after the designating year, while continuously decrease until the year. We cannot find any noticeable tendencies for the counterparts. This tendency implies that the market also positively responses to the policy for a long-term period.