논문 : 국내 및 외국계 증권사 애널리스트 투자의견 변경의 투자가치 = Articles : The Investment Value of Analysts` Revisions in their Stock Recommendation; Domestic vs Foreign Analyst

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 국내 및 외국계 증권사 애널리스트의 투자의견 변경이 주식수익률에 미치는 영향을 분석하고 있다. 2009년 1월 1일부터 2011년 9월 30일까지 국내 및 외국계 증권사의 투자 의견 변경의 투자가치(investment value)와 정보력 차이를 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 애널리스트의 투자의견 변경이 개별종목의 수익률에 미치는 고유한 효과인 투자가치가 국내 및 외국계 증권사 모두 유의하게 존재하는 것으로 드러났다. 즉, 애널리스트 투자의견이 상향된 기업은 발표 후 주식가격이 상승하고, 하향된 기업은 주식가격이 하락하는 것으로 나타났다. 둘째, 유가증권시장과 코스닥시장으로 구분하여 수익률을 살펴보았을 경우에도 투자가치는 존재하는 것으로 확인되었다. 마지막으로, 외국계 증권사의 투자의견 상향에 따른 수익률 상승은 국내 증권사와 차이를 보이지 않았다. 그러나 외국계 증권사의 투자의견 하향에 따른 단기적인 수익률 하락은 국내 증권사의 하향보다 더 크게 관측되었다. 그러나 이러한 차이는 투자의견 발표 이후 10일이 지나면 국내와 외국계 증권사간에 차이는 미미한 것으로 나타나 실질적으로 국내 및 외국계 증권사 애널리스트 투자의견의 투자가치 차이는 없다고 할 수 있다. 이러한 현상은 외국계와 달리 국내 증권사의 투자의견 하향에 대한 수익률의 지속적인 하락에서 비롯되는 것으로 밝혀졌다. 이는 시장참가자들이 국내 증권사의 투자의견 하향에 과소반응(under-reaction)하는 것으로 해석된다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The paper examines the investment value of domestic and foreign analyst revisions in their stock recommendation. Using both domestic and foreign analyst report in the Korean stock market from January 1, 2009 to September 30, 2011, we analyze the impact on returns when analyst report is released. Our finding is as shown below. First, there is significant negative (positive) return upon and after the release date for both domestic and foreign downgrades (upgrades) report. Second, the investment value of analysts` revisions in their stock recommendation exists both in the KSE and in the KOSDAQ. Finally, we cannot find the evidence that foreign analysts have more influence on stock prices than domestic analysts when analysts revise their opinion upward. In the case of downward revisions, foreign analysts have a greater impact on stock prices in the short run (2 days after release date) than domestic analysts. However, return after 10 days shows no difference between domestic and foreign analysts. Stock prices continue to fall after domestic analysts revise their recommendation downward. This implies that investors underreact to domestic downgrades report.

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