기업지배구조가 이익의 질 및 기업가치에 미치는 영향

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국거래소 상장기업을 대상으로 기업지배구조와 이익의 질 및 경영성과와의 관련성을 1단계로 실증하고, 기업지배구조와 관련된 이익의 질 및 경영성과와 기업가치와의 관련성을 2단계로 실증적으로 검증하였다. 먼저 1단계에서 기업지배구조관련 변수로서 이사회(사외이사비율, 사외이사 참석비율, 사외이사 내 회계전문가, 연간개최횟수), 감사(내부감사, 외부감사로서 Big4(5)여부), 소유권(기관투자자비율, 외국인투자자비율, 대주주지분율)을 채택하였다. 이익의
질 대용변수로는 Dechow-Dichiev(2002)모형을 사용하였다. Core 외(1999) 모델을 사용한 2단계에서는 기업가치 변수로서 FUTCFO, FUTROA, Tobin's Q를 이용하였다. 연구에 사용된 자료는 2004년부터 2008년까지 한국거래소에서 상장되어 있는 기업(금융업 제외, 12월 결산법인)을 대상으로 FnGuide를 이용하여 재무data를 추출하였고, 금융감독원 전자공시시스템에서 2005년에서 2007년까지의 기업지배구조 변수를 직접 추출하여 연구하였다. 실증분석 결과는 첫째, 사외이사의 참석률이 높을수록, 비상임감사보다는 상임감사,감사위원회가 설치될수록, 최대주주의 지분율이 낮을수록, 기관투자자가 많이 투자한 기업일수록 이익의 질이 높았다. 둘째, 사외이사 비율이 낮을수록, 감사위원회가 설치되고, Big4(5)인 경우 ROA가 높았다. 외국인 및 기관투자자들은 ROA가 높은 기업을 선호하였다. 셋째, 기업지배구조에 의한 이익의 질이 높고 경영성과가 좋으면 미래누적영업현금흐름과 미래누적ROA가 높아지는 것으로 나타나 기업의 가치가 높아진다. 즉, 이와 같은 결과는 좋은 기업지배구조는 이익의 질 및 경영성과에 정(+)의 상관관계를 가지며, 기업지배구조에 의한 이익의 질 및 경영성과는 기업가치를 높인다고 할 수 있겠다.