소유권을 통한 참호구축이 비시장지출에 미치는 영향: 가족기업 유무의 조절효과를 중심으로 = The Impact of Ownership-Induced Entrenchment on Non-market Expenditure: The Moderating Role of Family Firm Status

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국 유가증권시장(KOSPI) 및 코스닥(KOSDAQ) 시장 상장기업을 대상으로 지배주주의소유권 집중이 기업의 비시장지출에 미치는 영향을 분석하고, 이러한 인과관계가 가족기업 여부에따라 어떻게 차별화되는지 실증적으로 규명하였다. 대리인 이론 및 참호구축 가설을 바탕으로 수행된 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 지배주주의 소유권 집중이 높아질수록 기업의 비시장지출이유의미하게 증가하는 것으로 나타났다. 이는 강화된 지배력을 확보한 주주가 기업 가치 제고보다는자신의 경영권을 방어하고 기득권을 고수하기 위한 참호구축의 수단으로서 비시장 활동에 자원을배분하고 있음을 시사한다. 둘째, 소유권 집중과 비시장 지출 간의 정(+)의 관계는 일반기업보다가족기업에서 더욱 현저하게 증폭되었다. 이는 가족 지배주주의 경우 기업의 영속성과 가족의 사적이익을 보호하려는 동기가 더 강하며, 이로 인해 비시장 지출이 대리인 비용으로 오용될 가능성이높음을 의미한다. 본 연구는 가족기업에서 비시장 전략이 기업 가치 제고를 위한 생산적 활동 뿐만아니라, 지배구조적 결함에 따른 사적 이익 추구 수단으로 활용될 수 있음을 입증하였다는 점에서학술적 기여를 갖는다. 정책적·실무적으로는 투자자와 규제 당국이 소유구조가 집중된 가족기업의비시장 지출에 대해 면밀한 모니터링과 투명한 공시 체계를 마련해야 할 필요성을 제시한다.