경영자 능력이 기업의 투자효율성에 미치는 영향 = The Impact of Managerial Ability on Firm’s Investment Efficiency

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study empirically investigates how the management ability enhances investment efficiency. Following McNichols and Studden (2008), we define over- or under-investment when the firms invest more or less than optimal investment. Management ability is measured by Data Envelop Analysis used in Demerjian (2012). Using 4,744 listed samples covering the period of 2005-2014, we suggest that the managerial ability is positively associated with investment efficiency by reducing both over- and under-investment. Also we find that during financial crisis, manager ability further decreases over-investment. These results suggest that more abled managers invest more efficiently considering the overall economic circumstances around the firm. This study contributes the literature by suggesting additional evidence how the management ability enhances the firm performance suggested by Ko et al. (2013) and Demerjian et al. (2013), and by extending the recent researches on impact of management ability. Also this study provides valuable implication to investors and board of directors by providing evidence that the able managers consider the general economic circumstances and investment efficiently.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 경영자 능력이 기업의 투자효율성을 제고하는지 실증적으로 분석하였다. 경영자능력은 Demerjian et al.(2012)의 측정치를 활용하였고, 기업의 투자효율성은 McNichols and Stubben(2008)의 측정방법을 이용하여 산출하였다. 분석결과, 경영자 능력이 높을수록 과소투자 및 과대투자가 감소하여 투자효율성이 증가하는 것으로 나타났다. 또한, 글로벌 금융위기당시 능력있는 경영자는 과대투자를 적극적으로 감소시킴으로써 투자효율성을 제고한 것으로나타났다. Demerjian et al.(2012)이 DEA기법을 통한 경영자능력 측정방법을 제시한 이후 경영자 능력에 따른 이익조정, 조세회피와 같은 다양한 의사결정에 미치는 연구가 활발히 이루어져 왔다. 본 연구는 경영자의 능력에 따라 기업의 투자의사결정이 달라지며 투자효율성이차별적임을 제시함으로써 기존 연구를 확장하였을 뿐만 아니라. 경영자 능력이 기업 성과를높이는 선행연구(고창열등 2013, Demerjian et al. 2013)를 지지하는 추가적인 증거를 제시한다. 뿐만 아니라, 글로벌 금융위기와 같은 외부환경의 충격에도 경영자 능력이 높은 기업의 투자효율성이 높다는 점을 제시함으로써 이사회 및 투자자에게 중요한 시사점을 제시하고 있다.

참고문헌 (Reference)

1 장지영, "최고경영자의 특성이 투자효율성에 미치는 영향" 한국공인회계사회 57 (57): 185-215, 2015

2 정성환, "조세회피가 투자효율성에 미치는 영향" 한국세무학회 29 (29): 9-44, 2012

3 최승욱, "재무분석가 수와 기업의 투자효율성" 한국산업경제학회 28 (28): 317-336, 2015

4 박선영, "재무보고의 질과 기업지배구조가 기업의 투자효율성에 미치는 영향" 한국회계정보학회 29 (29): 363-391, 2011

5 김현아, "이사회의 독립성 및 전문성과 투자효율성" 한국경영학회 43 (43): 1343-1378, 2014

6 최정호, "이사회 특성과 투자효율성" 한국국제회계학회 (50) : 369-398, 2013

7 박진하, "외국인주주의 지분율이 기업의 투자효율성에 미치는 영향" 한국회계학회 37 (37): 277-307, 2012

8 김아리, "소유경영기업의 최고경영자 교체에 관한 실증연구: 소유경영자와 전문경영인의 비교" 한국전략경영학회 14 (14): 57-75, 2011

9 김경혜, "산업집중도와 투자효율성" 한국국제회계학회 (60) : 29-48, 2015

10 임상균, "대규모기업집단 소속기업의 투자효율성" 한국회계학회 39 (39): 91-134, 2014

11 김현진, "내부회계관리제도와 투자효율성" 한국국제회계학회 (62) : 1-26, 2015

12 반혜정, "기업지배구조에 따른 회계정보의 질과 투자의 효율성" 대한경영학회 24 (24): 3079-3096, 2011

13 배한수, "기업지배구조가 과소투자에 미치는 영향" 한국국제회계학회 (49) : 339-362, 2013

14 김태중, "금융위기 후 경영자유형과 연구개발투자간의 관계에 관한 연구" 한국산업경영학회 28 (28): 299-321, 2013

15 안성윤, "글로벌 금융위기 시점의 실제이익조정행태에 관한 연구" 대한경영학회 29 (29): 265-291, 2016

16 마희영, "국제회계기준의 도입이 투자효율성에 미치는 영향" 한국상업교육학회 29 (29): 183-201, 2015

17 고성효, "경영자능력이 내재자기자본비용에 미치는 영향" 한국회계정보학회 33 (33): 161-192, 2015

18 이건, "경영자 능력이 보수주의에 미치는 영향에 관한 연구" 한국회계학회 40 (40): 257-297, 2015

19 최승욱, "감사인규모와 피감사기업의 투자효율성" 한국회계학회 23 (23): 219-250, 2014

20 Blanchard, O. J., "What do Firms do with Cash Windfalls?" 36 (36): 337-360, 1994

21 Krishnan, G. V., "The Relation between Managerial Ability and Audit Fees and going Concern Opinions" 34 (34): 139-160, 2014

22 Graham, J. R., "The Economic Implications of Corporate Financial Reporting" 40 (40): 3-73, 2005

23 Opler, T., "The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings" 52 (52): 3-46, 1999

24 Demerjian, P, "Quantifying Managerial Ability: A New Measure and Validity Tests" 58 (58): 1229-1248, 2012

25 Lee, J. E, "Managerial Ability and the Effectiveness of Internal Control over Financial Reporting" 31 (31): 1781-1788, 2015

26 Park, J., "Managerial Ability and Tax Avoidance: Evidence from Korea" 23 (23): 449-477, 2016

27 Andreou, P. C., "Managerial Ability and Firm Performance: Evidence from the Global Financial Crisis. Working Paper" Cyprus University of Technology 2015

28 Demerjian, P., "Managerial Ability and Earnings Quality" 88 (88): 463-498, 2013

29 Chemmanur. T. J., "Management Quality, Eertification, and Initial Public Offerings" 76 (76): 331-368, 2005

30 이준일, "Internal Control Weakness and Investment Efficiency: Evidence from Korea" 한국회계학회 40 (40): 109-149, 2015

31 Biddle G. C., "How does Financial Reporting Quality Relate to Investment Efficiency?" 48 (48): 112-131, 2009

32 Cheng, M., "Does Investment Efficiency Improve after the Disclosure of Material Weaknesses in Internal Control over Financial Reporting?" 56 (56): 1-18, 2013

33 McNichols, M. F., "Does Earnings Management Affect Firms' Investment Decisions?" 83 (83): 1571-1603, 2008

34 Baik, B., "Do High Ability Managers Smooth Earnings to Signal Private Information? Working Paper" Seoul University 2014

35 Myers, S. C, "Determinants of Corporate Borrowing" 5 (5): 147-175, 1977

36 고창열, "DEA를 이용한 경영자 능력이 기업성과에 미치는 영향에 관한 연구" 한국관리회계학회 13 (13): 165-200, 2013

37 Baik, B., "CEO Ability and Management Earnings Forecasts" 28 (28): 1645-1668, 2011

38 Biddle, G. C., "Accounting Quality and Firm-level Capital Investment" 81 (81): 963-982, 2006