외국인 주주와 연구개발투자: 중국 상장기업을 대상으로

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 중국 상장기업에서 외국인 투자자가 연구개발투자에 미치는 영향을 규명하기 위해 2009년부터 2014년까지 중국 증권거래소(상해 또는 심천)에 상장되어 있는 371개 기업의 5년간 패널자료를 이용하여 GMM 추정 방식의 동적 패널분석을 실시하였다. 실증분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 중국 국내 상장 외국인 지분율은 연구개발투자(연구개발투자/매출액, 연구개발투자/종업원 수)에 정(+)의 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 외국인 지분율과 기업의 성장잠재력의 교차 분석에서는 추가적으로 유의적인 관계는 존재하지 않았다. 본 결과는 중국 국내 상장 외국인 투자자는 지분 보유 기업을 대상으로 적극적인 감시 활동을 전개하여 연구개발투자를 촉진하도록 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 둘째, 해외 상장 외국인 지분율은 연구개발투자에 직접적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 그러나 해외 상장 외국인 지분율과 기업의 성장잠재력 간의 교차 분석에서는 양자 간에 정(+)의 유의적인 관계가 확인되었다. 본 결과는 해외 상장 외국인 투자자는 성장잠재력이 높은 기업을 대상으로 적극적인 감시 활동을 전개하여 연구개발투자를 촉진하도록 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 전체적으로 본 실증 결과는 외국인 투자자의 유형과 연구개발투 자의 측정 방법에 따라 실증결과가 일부 상이하지만 중국 상장기업에서 외국인 투자자는 지분 투자 기업을 대상으로 경영 감시 활동을 전개하여 연구개발투자를 촉진하도록 직, 간접적인 영향을 미치고 있음을 지지하고 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

The paper aims to explore the relationship between foreign ownership and firms' R&D investment in Chinese listed firms. Using five-year longitudinal data of 371 firms during the period of 2009-2013, this study finds that when foreign ownership in domestic listed stocks of firms have positive effects on firms' R&D investment in terms of R&D expenditure over firms sales as well as R&D expenditure per employee, suggesting that foreign shareholders exercise active monitoring roles in targed firms, by exerting pressure on them to increase the amount of risky investment. On the other hand foreign ownership do not have moderating effects on firms' R&D investment with respect to their growth potential. The study also finds that foreign ownership in oversea listed stocks of firms do not have significant effects on firms' R&D investment. On the other hand foreign ownership have positive moderating effects on R&D investment of firms which have high growth potential, suggesting that foreign shareholders exert active monitoring roles in targed firms, demanding them, which are in high need of investment in risky projects due to their high growth potential, to increase the amount of risky investment to capture them. Though the relations between foreign ownership and firms' R&D investment is slightly different according to its measurements, the results, in general, support that foreign shareholders exercise active monitoring roles in Chinese listed firms, demanding them to increase the amount of R&D investment directly or indirectly, which contribute to the mitigation of agency problem between managers and shareholders on the decision of risky projects in Chinese listed firms.

목차 (Table of Contents)

• I. 서론
• II. 선행 연구 및 연구 가설
• III. 연구방법
• Ⅳ. 실증분석
• Ⅴ. 결론 및 시사점
• 참고문헌
• Abstract

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