자본 자유화가 금리 변동성에 미치는 영향에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 자본시장에서의 개방화 현상이 금리 변동성에 미치는 영향을 분석하고 있다. 자본 자유화의 정도는 국제투자대조표의 대외투자와 외국인투자의 계정항목을 사용하여 대외자산 및 부채를 반영하였다. 또한 보다 구체적인 분석을 위해 장, 단기 채권시장을 구분하여 분석을 수행하였다. 단기 채권시장의 불확실성은 Call금리와 CD(91일물)금리의 표준편차를 이용 하였으며, 장기 채권시장의 경우 국고채(3년, 5년) 수익률의 표준편차를 통해 측정하였다. 먼저 Granger 인과관계 검정 결과에 의하면 단기 채권시장은 직접투자에 의해 영향을 받는 것으로 나타난 반면, 장기 채권시장은 주로 간접투자와 유의한 인과관계가 존재하는 것을 확인할 수 있었다. 이는 VAR(Vector Autoregression)모형을 사용한 예측오차의 분산분해 결과에서도 확인할 수 있었다. 하지만 1997년 외환위기 기간 이후의 자료를 사용하여 분석한 결과에 따르면 단기 채권시장의 불확실성은 국제 자본이동의 유의한 원인으로 작용하여 반대 방향으로의 인과관계가 존재하였다. 또한 단기 채권시장에 대한 직접투자의 설명력이 크게 감소 하여 간접투자의 설명력이 오히려 더 크게 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study analyse the effects of capital liberalization on the uncertainty in Korean bond market. We use outward and inward foreign investment account, which is composed of 2 types – direct and indirect investment, in International Investment Position(IIP) in order to measure the openness of financial market. And we distinguish short and long term bond markets in order to grasp the clearer relationship between capital liberalization and bond market. More specifically, the uncertainty of short term bond market are measured by using standard deviation of Call and CD(91 days) interest rate while treasury bond interest rate(3 and 5 years) as long term bond market. The results of Granger causality test shows that short term bond market has been significantly influenced by foreign direct investment although there is the significant effects of foreign indirect investment in long term bond market. We also find the similar results from the output of variance decomposition of forecast error on the basis of VAR. In contrast, as results of analyses except the early period, which include East Asian financial crisis(1997-1998), the uncertainty of short term bond market Granger causes the openness of financial market. Moreover, the explanation power of direct foreign investment become weak in short term bond market. This result mean that capital liberalization can reduce the uncertainty of bond market during financial crisis, although low level of uncertainty in bond market commonly lead to the active capital movement.

목차 (Table of Contents)

• I. 서론
• Ⅱ. 선행연구
• Ⅲ. 연구방법
• Ⅳ. 실증분석결과
• Ⅴ. Robustness
• Ⅵ. 논의 및 결론
• 참고문헌
• Abstract

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